在学习期货市场里的熊市价差策略的时候，如果没有配上实际的案例，理论就会显得很空洞，让投资者不知道如何下手操作，所以为了让大家进一步知道在实战中的怎么运用策略，小编给大家带来了相关的案例讲解。

比如，2017年8月29日构建期权熊市价差策略，预计后市价格会温和股票下跌，跌到目标价2.75元。上证50ETF期权当天收盘价为2.789元，买入开仓1张上证50ETF期权购9月2850，卖出开仓1张上证50ETF期权购9月2750。构建结果如下表所示：

从盈亏效果表可以看出，上证50ETF期权从8月29日的收盘价2.789元，跌到到期日9月27日收盘价2.711元，下跌幅度为2.80%。熊市价差策略一组盈利0.0466元，算上卖出开仓大概占用保证金4500元，则该策略收益率=446÷(446+4500)=9.02%，不算保证金，占用的股票收益率为100%。本次的数据标的跌过了我们预期的目标价2.75元，两张期权合约都没有价值，都变成了废纸，所以不用平仓，节省了平仓手续费。

使用要领

**，构建该策略时可以错时开仓。比如，先卖出较低行权价K1的认购期权，等下跌后再买入较高行权价K2的认购期权，这样可以先锁住部分利润。

第二，熊市价差策略也可以用认沽期权构建。比如，先买入1份较高行权价K2的认沽期权，同时卖出1份相同月份、较低行权价K1的认沽期权，K2>K1。

第三，熊市价差策略可以构建三种不同的组合，分别为保守型、稳健型、进取型组合。假设上证50ETF期权现在价格是2.80元，那么保守型的熊市价差策略是买入开仓购9月2900，卖出开仓购9月2850;稳健型的熊市价差策略是买入开仓购9月2850，卖出开仓购9月2750;进取型的熊市价差策略是买入开仓购9月2800，卖出开仓购9月2700。

第四，保守型的熊市价差策略获胜的概率高，但赔率低;进取型的熊市价差策略获胜的概率低，但赔率高;稳健型的熊市价差策略盈亏比比较合适。

武器弱点

大弱点就是怕标的温和上涨，刚好涨到虚一档的行权价K2的位置，这时候亏损大。

防御招式

一是期权还没到期前。当标的上证50ETF期权价格下跌时，你觉得比较难涨回去时，可以不动，或者多卖出0.5倍平值行权价的认购期权，等跌到支撑位时，再把加卖的平值认购期权平仓。

当标的上证50ETF期权价格大幅上涨时，择机买入平仓较低行权价K1的认购期权，同时卖出开仓平值行权价K3的认购期权，把期权合约向上移仓，或者多买入1倍较高行权价K2的认购期权。

二是期权临近到期日时。当标的上证50ETF期权价格跌到较低行权价K1以下时，持有两张合约到到期，或者平仓后重新构建熊市价差策略;当标的上证50ETF期权价格在行权价K1和K2之间时，买入平仓较低行权价K1的认购期权，持有较高行权价K2的认购期权到到期日;当标的上证50ETF期权价格涨到较高行权价K2以上时，平仓两张合约后，重新构建熊市价差策略。

升级用法

熊市价差策略中，如果用认沽期权构建，一般选择“买实一档的认沽期权合约+卖虚一档的认沽期权合约”的组合，我们可以升级为“买深实值的认沽期权合约+卖虚一档的期权合约”的组合。用深实值的期权合约代替实一档的期权合约，选择深实值期权合约的时间价值越少越好，或者Delta>0.9以上，这种升级用法类似于做空的备兑开仓策略。

该策略升级的优势是减少了一些时间价值的损失。反过来说，可以多赚些时间价值，来增强收益，但是如果行情上涨，亏损也会相对多一些。

通过上面的案例解析，对于如何操作熊市价差策略应该没有太大的疑惑了吧，如果你也想了解一些牛市价差策略的内容，小编会在后续的文章中为大家带来案例，也希望大家持续关注我们的网站，学习更多的期货知识。

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