在期货市场的套利交易有很多种，牛市跨期套利便是其中一种，它在某些时候可以帮助投资者以小的风险获取大收益，那么牛市跨期套利是什么呢?在实际交易中，有哪些因素制约着它?如果你不懂，可以继续往下看。

一、牛市跨期套利交易概念

期货市场套利交易的种类主要有四种：跨期套利、跨商品套利、跨市套利和期现套利。跨期套利是指在同一交易所买入(卖出)某一交割月份的某商品期货合约的同时，卖出(买入)另一交割月份的同一商品期货合约，以期未来在有利时机同时将两种期货合约对冲平仓的交易方式。根据所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

牛市套利就是买进近期月份合约的同时卖出远期月份合约的套利交易策略。市场处于牛市上涨阶段，由于较低的商品库存水平，直接导致现货和期货近期合约价格上涨的幅度大于期货远期合约，或者现货和期货近期合约价格下跌的幅度小于期货远期合约。

我们知道，期货市场状态大致可以划分为正向市场和反向市场两种状态，简单讲，正向市场就是远期合约价格高于现货和近期合约价格的市场;反之，就是反向市场。在一般情况下，在正向市场条件下进行牛市套利的交易风险相对有限，因为期货远期合约的价格在一定程度上受到期货持仓费用的限制，不大可能超出期货近期合约价格太多。

但是有些情况应当注意，主要是针对农产品期货品种，跨年度的两个期货合约，一方面是期货市场相关交割制度的特定要求;另一方面是农产品跨年度的基本面状况会有很大不同，因此两个期货合约价格的相关性较低。在这些情况下，进行牛市套利是存在较大交易风险的，所以牛市套利交易对于可以储存的商品并且是在同一作物年度有效。在反向市场条件下进行牛市套利，其在分析、判断、操作和风险控制方面与普通单边投机交易本质上没有差别，主要是当市场发生近期月份合约挤仓或逼仓，以及近期月份合约逼仓之后，向远期月份合约抛货的情形下，套利交易者可以主动采取买强卖弱的牛市套利策略顺应价差的趋势。

二、牛市跨期套利交易影响因素

在理论上牛市跨期套利无风险，但是在实际市场环境下，在现实操作中，这种套利方式会受到现行期货交易所相关交易、交割和风险控制等制度安排的影响，下面详细分析和讨论与其有关的问题。

1、增值税问题。在实盘跨期牛市套利投资中，由于要发生实物交割，相应也带来了增值税的问题。按照目前的交易所交割规定，增值税发票上的开票价格是该期货合约到期的交割结算价加减升贴水，这样会出现实物交割买卖价格差与我们实际的期货买卖价格差之间存在差异。因为买入交割与卖出交割之间存在时间差，在买入交割之后，如果市场价格大幅上涨，这样卖出交割时，我们所缴纳的增值税也要相应的增加。很明显，增值税的变化直接导致了盈利的不稳定，所以我们需采取相应的措施来防范增值税风险。增值税风险源自买入交割价与卖出交割价的不确定变化，在现实操作中，我们通常采用控制期货头寸的方式来回避增值税风险。

2、仓单有效期问题。期货交易所标准仓单管理办法中均有可能涉及仓单有效期的问题，尤其是针对农产品期货，农产品在存储期间品质会有明显的下降，基本上是存储期越长，品质下降越明显，因此期货交易所除对农产品期货规定有时间升贴水以外，均在仓单退出方面有制度安排，也就是仓单的有效期问题。在设计实盘跨期套利组合的时候，应当避免套利交割中所接仓单不能用于下次交割。以棉花期货为例，我们应当避免或减少9月合约和11月合约之间的实盘跨期套利，以及棉花期货跨生产年度合约之间的实盘跨期套利。

3、期货交易风险控制问题。当市场出现*端风险的情形下，例如期货市场价格单方向连续3日涨停或跌停的情况下，按照期货交易风险控制管理制度规定，期货交易所将使用风险控制措施，强制减仓就是风险控制措施之一。强制减仓的基本原则是先从历史好盈利持仓开始，把期货盈利持仓逐级(从盈利多到盈利少的分级)拿出来分配给符合期货交易所规定的亏损一方实现对冲平仓。

这些设计上有利于市场稳定，减缓市场价格波动的制度安排，对于实盘跨期套利组合来讲有可能带来灾难性的系统风险，我们应当尽量采取措施避免这种情况的出现。方法是通过买进平仓，然后再卖出开仓的方式来降低卖出开仓价格，这种操作过程是把期货持仓浮动盈利转化成实际盈利，降低当前卖出持仓的盈利，这样在强制减仓的时候，我们的空头头寸被强制减仓的几率下降，尽量确保套利组合的完整，做到同时进出，不留风险敞口。

牛市跨期套利交易确实能够让投资者受益无穷，也能让他们估算出大致的持有时间和出货离场时间，但市场就是这样，任何交易都会存在一定风险，但只要我们尽量去避开这些影响因素，牛市跨期套利交易还是有利可寻的。

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