独角兽独角兽”企业在一级市场并不乏资金支持，如果上A股还要做一系列标准高于海外市场的信息披露，有些得不偿失。

华兴资本集团董事长包凡认为，对于新经济企业，头部企业本质其实都愿意回归：“不仅仅是国内估值可能更高的考虑，更大的因素是，这些企业的用户在国内，把用户转化为股东，这本身对品牌等各方面都有意义。”在他看来，市场上的新经济公司对新一轮政策调整基本持欢迎态度。

“硬币的另一面，是CDR的规则是否能和美股无缝衔接。满足两地监管需求的成本是否可控。”他指出，技术层面需要在两地政策上细化的包括会计准则、信息披露，比如募集资金使用用途：“美国对于募集资金的使用用途披露比较灵活，国内要求说的比较细。”此外，公司治理层面，美国在AB设置和投票权等方面都和国内不一样，能否统一，还有待进一步更为细致的政策出台：“对于企业而言，政策开放的力度越大，现有公司运营和财务处理的体系变化越小当然越好。”

然而，国内完全照搬美股政策可能性也不大。包凡指出，相比美股主要投资人为机构，A股主要投资人是散户。监管政策一定会更多考虑如何在改变“游戏规则”吸引新经济领域企业的同时，保护好散户利益，这成为新政策需要平衡的关键。

有哪些隐藏的规则?

境内资本市场发行CDR的旋风刮了一轮又一轮，从未真正落地。这次CDR能否真正落地，市场仍半信半疑。

多位接近监管层人士均认为，当前的市场环境相较于10年、20年前已经发生了深刻变化，沪(深)港通加强了内地与国际资本市场的联系。“CDR的推出已经论证过很多轮，完全没有问题，好是上半年就能落地。”

市场人士却忧心忡忡。国内的投资者结构跟国外市场完全不同，国内仍是以散户为主的投资者市场，CDR是个稀缺品种，万一遭遇爆炒怎么办?如果CDR和港股(或美股)同时上市，如果询价结果差异巨大，定价以谁为准?

一位接近交易所人士也承认，超大体量的公司若在沪深两市上市，就目前市场容量来说未必能支持住。比如阿里巴巴几万亿元的市值，再融资随便就是几千亿元。而中国的A股一直是一个相对封闭的市场，资金以散户为主导。“实质上水的池子不一样。要扔到大海里没有关系，但如果扔在脸盆里就会溅出很高的水，这就是市场深度的问题。”

“如果发CDR，当然定价要听交易所的。在境内上市部分，证监会理所当然有管辖权。”一位接近监管层人士斩钉截铁地告诉财新记者。这也就意味着CDR定价和港股(美股)定价是完全分开的，将各行其道。对于市场担心的爆炒和价差的问题，上述人士认为不必过于担心，一方面市场自身有平抑功能，另一方面现在已经有沪(深)港通，价差不会太离谱，认为现在市场对A/H价差已经构建了一定的承受能力。

不过，也有接近此次CDR制度设计人士告诉财新记者，此次迎接新经济企业回归，不会成立*立板块。既不同于2008年绸缪的国际板，也不同于2015年提议的战略新兴板，这次就是把屈指可数的标杆性新经济企业接过来，在内地上市，在上市代码中做一个特殊标记。“并没有打算大范围地让新经济企业都上市，质大于量，更不会单*开辟一个新板块来承载。”

“怎么算是科技类，哪些算是新经济?看它是否烧钱?还是看是否是软件企业?”另一位券商投行团队负责人表示，即使细分电商领域，也有一些实现了盈利，而有些没有，标准在哪里?高科技企业都是描述性的概念，无法量化成可操作标准。

证监会热烈拥抱新经济的姿态，亦被市场视为在跟港交所竞赛。2月23日，港交所终于给出解决“同股不同权”问题时间表，快4月底就可以成行。港交所总裁李小加明确表示，如果在海外上市的是新经济公司，采用同股不同权的架构，港交所欢迎其到香港二次上市，港交所亦会在股票代码前标记“W”，用以区分。市场人士认为，港交所此举是在弥补当年阿里巴巴因为不同股权架构无法解决而远走美国上市的遗憾。阿里巴巴当时融资218亿美元，成为美国史上大规模IPO。

2月24日，港交所为了欢迎新经济企业赴港上市，进一步加码政策改革，针对三类未盈利或没有收益的生物医药公司，发出特殊上市指引，放宽对盈利指标的要求，只要满足三个方面，即产品受主管当局监管、产品已通过概念开发流程，以及至少有一名资深投资者投资达到相当数额。一位国际投行负责人对财新记者表示，香港市场目前在大力吸引新经济公司，包括李小加也在不遗余力推动，近的新上市公司包括阅文集团(00772.HK)、雷蛇(01337.HK)、众安在线(06060.HK)、美图公司(01357.HK)等都会给市场来带一些信心。香港市场已经有很大的变化，对企业的盈利情况体现了更多包容性。“香港联交所需要有活跃的新经济企业成交。”

在国际投行人士眼中，企业选择上市地要看哪个地方更有制度优势和效率。过去新经济企业在A股上市不要说有没有优势，是没有这种可能性。

“科技性的企业肯定是要上的，这符合中国当前经济转型升级大逻辑，先用大个头来培育市场，再试运行过程中堵漏洞，大势不可逆。”接近内地交易所的人士称。

财新记者从监管人士获得的一个斩钉截铁的说法是，“今年上半年一定会有让市场眼前一亮的大事出现。这就是新经济企业的迅速上市，不管以什么样的方式，一定让它们在A股市场出现。”

由此可见，在**批cdr上市公司名单公布的时候，投资者的权益也受到了一定的风险，在2018年，散户的利益是否能被保护还要看具体cdr上市落地的方式和过程，本站将继续跟进相关资料。

温馨提示：《揭秘cdr上市公司背后》内容整理自网络以及网友投稿，仅供参考交流使用，版权归原作者所有，如有侵权请联系本站删除，谢谢。投资有风险，入市需谨慎。