随着科技的发展，我们现在的身边到处都是高科技的技巧，互联网应该是21世纪以来实用的技术，世纪互联就是一家互联网企业，近有朋友问我世纪互联股票值得投资吗?下面小编带你了解一下。

为什么说现价买入世纪互联就是捡钱，作为我长分析的雪球处女作。我很讨厌写分析，因为以前在上市公司我的工作就是写分析、编预算、每个月都写烦不胜烦。我时间有限，很随意，有不妥望见谅，想到哪写到哪。主线是2个维度：私有化可行性和市场表现。

私有化的可行性

一、启迪控股是谁?简单的说启迪控股是紫光股份的控股股东，也是启迪科服的控股股东。即将成为vnet的实际控制人。(摘自紫光股份、启迪古汉年报、vnet公告)原买方团队是紫光国际，为何变更为启迪控股3.88亿美元定增?

推测过程要从去年一家奇葩的A股上市公司说起。紫光股份控股沈阳机床，沈阳机床控股昆明机床，昆明机床去年突然停牌，大意是引入一家境外上市公司，后因触发港股全面邀约收购难度较大而终止，在其中披露了一段话，引起了我的兴趣。“披露了拟收购目标企业的主营业务。”我们知道vnet的主营业务*为特殊，在海外上市相似的中国概念股只有蓝汛一家。因为蓝汛从未发出过私有化邀约，因此可以判定去年昆机停牌引入的就是世纪互联无疑。(摘自昆明机床公告)昆机引入失败后，紫光也没有入股，昆机还因此导致重大遗漏，被中国sec立案调查至今，尚无定论。此时vnet私有化也陷入停滞，但紫光并未停止二级市场买壳的动作，在2月份股灾期间，闪电一次性购入ST中发8%的股份，成为二股东。这家公司非常符合壳的标准，总市值25亿，控股股东只持有17%的股份，紫光只要再有一次在二级市场扫货的机会，就有可能构成实际控制人变更，像万科一样。但st中发非常*觉，在事后启动了停牌和定向增发，防止恶意收购。(摘自中发科技公告)

因此从上述事项推测，紫光未来有可能由其控股股东启迪控股来完成vnet的私有化，我认为这顺理成章。因为启迪控股作为紫光国际的控股股东，能量更大，特别是在启迪科服下有一个启迪古汉。这家公司原名为紫光古汉，年初股权才划转至启迪控股旗下。

二、CB的债权持有人。网上对于拼音的翻译基本都是错的，通过缜密的分析，我还原了4家公司全称：北京诺远创新股权投资中心、上海国投协力发展股权投资基金合伙企业(有限合伙)、宁波华盖德韬股权投资合伙企业(有限合伙)、深圳前海珞珈方圆顺景世纪投资合伙企业(有限合伙)通过主业查询和股东分析，全部是投资公司，其中3家为私募为何会以零利息持有60个月可转债呢?

因为未来可以转成vnet的ADS或转成vie架构下的实体公司毅云的股权。这种条款的设计明显就是为退市后转换成非上市公司股权而设计。通过vnet年报可见其有20亿左右人民币计价的点心债，正好对应17亿的人民币计价的CB。

三、世纪互联有充足动力私有化。在2014年8月底至9月初，vnet曾遭遇过一轮做空，导致计划发行债券方案的流产，世纪互联属于重资产运营，在北京至少有一半的上市公司或子公司购买或使用过该公司的产品。即便公司亏损瘦死的骆驼也比马大。(后面我会详细讨论VNET亏损的原因，是否构成未来上市的实质性障碍)高速发展的行业及继续留在美国资本市场不能融资的现实促使公司有私有化的想法。很多球友认为这家公司连年亏损亏损是一家烧钱的公司，我们可以看一下他的客户，包括微软、IBM，通过横向比较法，对标A股鹏博士、光环新网、网宿科技的股价被低估。

四、我们来详细讨论vnet的可持续盈利能力。为什么在A股上市的同类公司全部盈利，而在米国上市的占有市场份额较大的vnet亏损呢?主要基于us-GAAP更加严格确认、记录、计量、报告格式。以下数据以2016年Q1为例：我们可以看到披露的non-GAAP显示EBIT

是盈利的1.08亿。其次non-GAAP和prc-GAAP还有差异。US-GAAP研发支出全部费用化，而PRC-GAAP下符合条件的研发支出是进行资本化，大部分实际操作上国内上市公司基本全是资本化，也就是当期的4186万，并不会形成费用，反而增加了公司的资产。这点对于重资产运营的vnet至关重要。大体包括：R&D4186万、利息支出5570万、股权激励补偿3347万、收购的无形资产摊销3820万，折旧等。以上这几项我只是简单的罗列，并未详细分析明细项目。但在国内上市后，大体是不用形成费用的，比如如果发行CB，利息支出5570就可以节约。私有化后，国内上市股权激励补偿3347也不用发生，研发支出、折旧、摊销等计量基础的改变也可以减少一大部分，且国内上市要按照PRC准则追溯重述，并不会是US-gaap下的报表，持续盈利完全没有问题。

市场表现

一、压力测试

退一万步讲，假设以上全部是我的YY，世纪互联放弃了私有化。通过数据定量分析，看vnet是否值得现价购买。我们来做一个压力测试。

2014年12月1日

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