美年健康适合做长线投资吗?
医疗健康一直是股票投资中比较热门的板块,而在医疗健康领域中,美年健康还算还是一个比较知名的企业,那么就有不少的投资人好奇,美年健康适合做长线投资吗?下面小编就从美年健康的财务状况等方面,为大家进行分析。
近几天的“体检门”,我倒觉得对美年健康(SZ:002044)的影响没有预想的那么大,毕竟体检需要的是设备仪器等,对医生的要求没有医院那么高(一家之言,见仁见智)。
但即使如此,从财务角度而言,我仍认为,当前的美年并不太适合做长线投资。具体理由,下面展开说。
1、公司收入和净利润增速较快,是以并购作为前提的外向增长。
2015年借壳上市后,收入从21亿元迅速增长到62亿元,净利润从2.86亿元增长到接近7亿元,复合增长率分别为72%和56%,绝对的高增长。
然而抽丝剥茧来看,增长的动力主要来源于不断的收购和兼并,特别是2017年对行业排名第三的慈铭体检的并购(这导致收入规模直接翻倍)。
通过统计,美年2014年之前并购家数为16家,2015年为4家,2016年8家,而2017年达到24家(其中包括行业排名第三的慈铭体检)。
这种疯狂的并购带来的是收入和净利润规模的增长。这种增长很难说是经营上的成功,倒像是资本运作上的成功。
2、并购是以大规模的资金需求为前提的,这个在资产负债表上直接体现为借款金额的增加。
从以上表中可以看到,美年连续两年借款额翻倍增长,2017年已经达到21亿元,相应的财务费用也从2016年的5000万左右翻倍增长到2017年的1亿元以上。
3、借款导致负债率直接上升,并带来企业经营的风险。
上表可以看到,负债率在2017年已经上升到45%,而两年前这个水平仅为28%。负债经营对长线投资不是一个好的选择。
4、借款并购带来的更加严重的问题是商誉的大规模增加。
上表可以清晰的看到,商誉在2017年已经达到40亿元,占总资产约1/3。而占净资产的比重已经达到惊人的59%。
商誉大规模增加的后果,如果收购时的对价未满足是否会形成补偿,在股价上是否会形成下杀。
印象中,2015年的创神板牛市很多公司就是靠收购兼并终带来的商誉破产造成很严重的负面影响。
5、自由现金流有可能带来估值的下滑。
投资的本源是要能带来稳健的现金流,经营活动现金流失一个负面,更重要的是要观察企业的自由现金流。以下为美年上市以来的相关数据
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