如果我们要像巴菲特那样坚持价值投资，就是去寻找具备持续创造价值能力的公司：一方面是否具备可持续的竞争优势，另一方面是否在未来10年甚至更长时间内产生正的经济利润的能力。那么如何理解巴菲特口中的护城河？

如何理解巴菲特口中的护城河？

一家上市公司能为股东、为自己创造多少价值取决于两个方面：一方面是它在当前创造的价值量；另一方面，是它在未来很长时间内持续创造价值的能力。不难发现，当前的价值量通过公开的信息披露已经被市场充分了解，投资者可以根据基本的财务报表轻松地计算得出。不过，未来超额收益的大小及持续时间对于成功的长期投资更为重要，但它同时也是一般投资者很难判断和确定的，需要专业投资者持之以恒的跟踪和甄别才能做到。

我们可以将上市公司创造价值的当期数量和长期能力统一叫作“护城河”。既然说到“护城河”，不能不说沃伦•巴菲特。作为世界上伟大的股票投资家之一，他的护城河投资理念的核心有三：安全边际、竞争优势和能力边界。如果我们要像巴菲特那样坚持价值投资，就是去寻找具备持续创造价值能力的公司：一方面是否具备可持续的竞争优势，另一方面是否在未来10年甚至更长时间内产生正的经济利润的能力。

护城河与公司管理悖论

显而易见，成功投资的佳组合是宽阔的护城河与正面趋势的组合。

实际上，无论是巴菲特的护城河投资框架，还是晨星改进版的护城河分析框架，自下而上的投资者多多少少都在用。你也可以认为，在A股市场上有些业绩卓越者比他们选股方法更要先进。这是完全有可能的。但是，这不等于说别人的就完全没有参考价值。譬如说，晨星就认为强有力的管理本身不可能成为护城河的来源，因为有效的管理无法从根本上改变公司的基本结构特点。这可能让很多投资看人、看管理的投资者讶异或者清醒，A股上市公司里并不缺乏这样的例子。对于强有力的管理层的盲信是不可取的，尽管他们配置资本的能力超众，但是对于公司的护城河是创立、加固或侵蚀则要具体问题具体分析。

总之，新的一年我们需要识人所长、避己所短，既能更好研究上市公司的护城河及其趋势，也能扩展和加固自己投资的能力圈，才能在不断变化日臻成熟的A股市场上守正出奇傲视群雄。

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