收益率曲线是分析利率走势和进行市场定价的基本工具，也是进行投资的核心依据。国债在市场上自由交易时，不同期限及其对应的不同收益率，形成了债券市场的“基准利率曲线”。市场于是而有了合理...

收益率曲线：

收益率是指个别项目的投资收益率，利率是所有投资收益的一般水平，在大多数状态下，收益率等于利率，然而也一般会发生收益率与利率的背离，这就使得资本流入或留出某个领域或某个时间，从而使收益率向利率靠拢。债券收益率在时期中的走势不一定平稳，这就有可能形成向上倾斜、水平以及向下倾斜的三种收益曲线。

收益率曲线是分析利率走势和进行市场定价的基本工具，也是进行投资的核心依据。国债在市场上自由交易时，不同期限及其对应的不同收益率，形成了债券市场的“基准利率曲线”。市场于是而有了合理定价的基础，其他债券和各种金融资产均在这个曲线基础上，考虑风险溢价后确定适宜的价格。

在谈到利率，财经评论员通常会表示利率 "走上" 或 "走下"，好像各个利率的走动均一致。事实上，要是债券的年期不同，利率的走向便各有不同，年期长的利率与年期短的利率的走势能够分道扬镳。核心的是收益率曲线的整体形状，以及曲线对经济或市场在未来走势的启示。

随着经济在整个商业周期的不断运动，收益率曲线的斜率会呈现显著变化。然而在商业周期的大部分过程中，收益曲线的斜率均为正数，就是短期利率低于长期利率。在商业周期处于扩张时期时，央行会提高短期利率以抑制经济过快上升，此时收益曲线的斜率将变为负数，也就是短期利率高于长期利率。

收益率曲线风险指的是因为收益曲线斜率的变化导致期限不同的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、形态的变化对银行的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成收益率曲线风险，也称为利率期限结构变化风险。例如，若以五年期**债券的空头头寸为10年期**债券的多头头寸进行保值，当收益率曲线变陡的时候，虽然上述安排已经对收益率曲线的平行移动进行了保值，然而该10年期债券多头头寸的经济价值还是会下降。

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