如何确定换股比例？换股比例有哪些计算方法？

换股比例确定的方法

1、用每股税后利润确定换股比例。

假设兼并方公司（A公司）的每股税后利润为4.53元，而目标公司（T公司）的每股税后利润为3.49元。并且两个公司的风险是相同的。根据两者的盈利水平。得出的换股比例是3，49/4.53=0.77。换句话说.A公司的股东要用77股A公司的股份才能换取100股T公司的股份 根据税后币l润算出的换股比例将使双方公司的股东在换股完成前后的获利水平不变。因为拥有100股T公司股份可获得349元的税后盈利，而换股77股A公司的股份后税后盈利还是349元。

2、用将来预期的收益确定换股比例。

用每股税后利润计算换股比例只有在下列情况下才是合理的，不存在协同效应：两公司有相同的盈利增长速度。然而在实际情况中以上两个条件很难满足。 因此笔者认为用预期的每股税后利润确定换股比例更符合实际情况。

3、用市场价格确定换股比例。

如果兼并双方都是上市公司，则问题比较简单。因为公司现有的和未来的盈利、风险、增长率、潜在的协同效应及其他一些因素的影响都体现在公司的股票价格上。因此，只要用双方股票的市场价格之比就可得到换股比例。如果不存在协同效应。或者协同效应体现在公司的股票价格上。则用市场价格确定换股比例是合理的。但在大多数情况下。市场价格只体现公司*立经营时的价格。也就是说。市场价格一般不体现公司的潜在协同效应。因此，实际达成的换股比例要高于用市场价格得出的换股比例。从美国80年代的金融市场的情况看。这种体现协同效应的溢价水平在50%左右。

换股比率是控制1股正股股份或1点指数所需要的窝轮份数。例如一只窝轮的换股比率是10兑1，代表在到期日10份窝轮可换1股正股。

换股比例主要计算方法：

单指标因素确定换股比例法

（1）每股收益之比法

理论基础：股票价值取决于公司的盈利能力，而盈利能力直观地表现在每股收益上，因此每股收益之比能够体现合并双方的价值对比，从而确定换股比例。确定换股比例所使用的每股收益可能是并购双方当前的每股收益，也可能是合并双方未来预期的每股收益，从而产生了两种方法。

①当前每股收益之比法

②预期每股收益之比法

缺陷：1、没有考虑到未来的收益的增长率和风险。

2、每股收益可以被人为操纵。

3、使用该种方法要求并购双方每股收益均为正。

（所以企业预期股利或盈利增长率越大，其市场价值越大;风险程度越大，市场价值越小。因此，当前的每股收益没有考虑到盈利增长率和风险对企业价值的影响。而以预期未来每股收益之比来确定换股比例，虽然考虑了合并双方在盈利增长率方面的差异，但仍未考虑合并双方在风险程度方面的差异。n的具体数字难以确定，应该以多长的时间计算预期每股收益缺乏理论与实践的依据。如果每股收益出现负数，这种方法就无法使用。）

（2）每股净资产之比法

理论基础：净资产是公司长期经营成果的账面价值，能够比较客观地反映公可的实际价值，是判断一个公司资产状况和投资价值的直接指标。

缺陷：1、账面价值不能反映真实价值。

2、没有考虑货币购买力的变化。

3、会受到会计政策的影响。

（该方法认为，与每股收益和股票价格相比，账面价值（股东权益或净资产）更为客观。

每股净资产法是以公司并购前各自的每股净资产为基础确定换股比例的方法，与每股收益和每股市价法相比，其不易受公司及相关人员的操纵，更具有可靠性。

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