什么是场外杠杆？什么是a股杠杆？

首先必须强调的是，场外配资活动的确存在各种各样的问题。

一方面，场外配资二级分层机制下虚拟账户的存在，为内幕交易、利益输送等不法行为提供了便利;另一方面，不受监管的杠杆倍数和投资标的所带来的“高杠杆+垃圾资产”模式，也为市场的暴涨暴跌集聚了势能。

此外，配资软件采取的“提佣模式”，让原本处于后台角色的软件公司演化为证券经纪商，同时，作为资金融入方与融出方的配资公司也摇身一变成为信用中介。但在该过程中，软件公司与配资公司并不具有证券经纪或证券信用交易的相关资质。

事实上，部分配资系统供应商也已遭到了证监会处罚。前年9月2日晚，证监会公告，对被认定为涉嫌违法经营证券业务的恒生公司、上海铭创和同花顺三大配资软件商合计处以高达6.05亿元的款项罚没，同时对相关公司负责人处以个人罚款。

可见，由于场外配资活动长期处于缺乏监管的灰色地带，对其清整也自在情理之中。

不过依笔者之见，场外杠杆规模若已在市场中占据一定比例，并存在一定概率对市场造成较大影响时，对其“动手”应更加审慎，并做好相应的风险准备工作。

在股票市场结构中，场外杠杆交易一旦占据较大比重，杠杆资金的流入对于股票价格的稳定性也会愈加重要，而一旦杠杆资金停止流入或流入速度大幅下降，股指下行压力也必然暴露。

在存量杠杆占比较高时，由于场外配资的担保品主要为持仓证券，而增量杠杆资金的增长停滞所引发的股指下跌风险，也将大概率向存量杠杆部分传导;

同时，由于增量杠杆资金的流入受限，处在下跌周期中的股指也将缺少杠杆资金入场成为买盘来缓解跌势，进而促成股指下跌的正反馈环。

当一部分存量场外杠杆遭遇平仓后，汹涌的卖盘将继续在股票价格上给市场施加压力，这种压力甚至将向场内的低杠杆业务（融资融券）转移，而杠杆的逐层坍塌，也有可能成为推动股指快速下跌的重要原因之一。

除此之外，从市场情绪上，杠杆资金也具有格外敏感的特质。除了拆杠杆导致市场买盘减少的“真金白银式”影响外，杠杆变动所带来的投资者情绪的影响，也可能在短期内增加市场的不确定性。

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