大商所于2019年8月28日发布通知，自2009合约起焦煤、焦炭期货开始实行滚动交割制度。许多投资者可能还不是特别清楚滚动交割制度意味着什么，接下来就来为大家详尽解读滚动交割制度是什么。

虽然滚动交割对于黑色产业链的期货品种来说是个完全陌生的概念，但实际上滚动交割早已在玉米、豆粕等大商所的农产品品种上实现了平稳运行，已经是一种非常成熟的交割方式了。

所谓滚动交割，官方释义为“在交割月第*个交易日至后交易日的前一交易日期间，由交割卖方客户主动提出，并由交易所组织匹配双方在规定时间完成交割”的这么一种交割方式。我们将官方释义进一步高度精炼，实际上滚动交割相对于原有的交割而言主要就两点变化：一是交割时间窗口延长，原本焦煤、焦炭交割只能在合约后交易日后三个交易日内进行交割，而滚动交割可以从交割月的第*个交易日至后交易日的前一交易日之间（包含）的任一交易日进行交割，拉长作业时间有助于交割的顺畅进行；二是交割卖方占主导，原本焦煤、焦炭交割是在合约后交易日时由大商所组织所有持仓者配对交割，但滚动交割是由交割卖方主动提出的，交易所随即匹配交割买方进行交割。

一、滚动交割后同一笔焦煤、焦炭仓单可以在同一个合约上重复交割么？

理论上是可以的。交割买方在滚动交割配对后，交割卖方会在接下来的3个交易日内完成货权的交接工作。第4个交易日接货方就可以交割卖方的身份再次提出滚动交割，但前提是该客户在同一交割月期货合约上已经平多做空。但实际上，滚动交割的时间窗口共9个交易日，再加上终一次性交割的时间是3个交易日，共12个交易日的时间对于同一笔仓单实现重复交割还是比较紧张的。例如对交割质量有争议的，或者交割仓库库容紧张等，这都是滚动交割接货方再次进入交割需要注意的问题。

二、如何理解滚动交割中买方被动配对交割的问题？

根据《大连商品交易所交割管理办法》中对于滚动交割的规定，卖方一旦提出滚动交割申请，若无法匹配买方意向，终会按照“建仓时间早持仓优先”的原则，由交易所组织对手方进行配对。所以我们在此建议没有接货能力和接货意愿的买方客户，一定要谨慎参与即将进入交割月的期货合约交易!2009合约之后的焦煤、焦炭期货买方，在进入交割月后随时可能被平均持仓时间越早、越优先匹配的原则被大商所匹配交割接货，如果不具备接货能力就会陷入十分被动的境地。所以虽然我们国投安信期货交割部会尽全力辅助买方客户完成滚动交割的接货程序，但仍然建议没有接货能力的买方客户对于焦煤、焦炭2009合约之后的近月合约交割报以谨慎态度。

此外，如果买方客户持仓量未超过小交割单位，即不足10手焦炭期货(1000吨)或是100手焦煤期货(6000吨)，被动匹配交割的概率要小很多。

三、厂库是否也可提出滚动交割？

交易所文件中并未明文规定厂库不可以参与焦煤、焦炭滚动交割。所以我们理解焦煤、焦炭厂库也是可以主动提出滚动交割的，当然这对于被动匹配的交割买方来说是非常不利的。被动前往物流环境不熟悉的交割厂库接货，对于大多数接货方来说都是很不希望遇到的情况，可能接货方只能将仓单再次低价卖给厂库进行回购。当然终焦煤、焦炭厂库是否能主动参与滚动交割，仍是以大商所终的执行为准。

四、滚动交割之后对于焦煤、焦炭合约的交割月价格有什么影响？

预计2009合约的焦煤、焦炭运行滚动交割后，真正有交割意愿的买卖双方会在进入交割月的前几个交易日就早早的提出交割申请。而这部分完成滚动交割配对的焦煤、焦炭持仓，其交割结算价即为当日(配对日)的交易结算价，这会导致交割月合约的价格很快的与现货价格产生收敛，避免了交割月的焦煤、焦炭合约价格由于流动性不足而经常出现大涨大跌的情况。

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