9月上旬黑色兑现一轮快速反弹行情，反弹驱动都是由需求增量刺激，基本兑现上周的逻辑分析逻辑策略：9月上旬是下半年需求增量佳释放点（AK9月第*周逻辑）；螺纹需求季节性释放不用质疑，上旬是下半年需求佳释放的时点；但是需求增量持续性不强，所以期货拉涨刺激周一成交量触及27万吨之后，成交量再次回落也说明需求释放规模持续性有变化；主要是因为资金，周五降准带来情绪刺激，烘托期货震荡上涨，但需求释放量还有待确认。

矿石假期补库带来采购增量形成价格反弹刺激，采购必然带动成交增加―疏港好转―港存下降变化，也带动矿石经历了一轮强劲的反弹行情，反弹随着利多题材兑现，周五下跌破位，反弹终结有望再次开启下探之路，短暂产业联动终结，分化比较明显。

颜色依然带来题材属性，但不包括突发变量形成的价格逻辑的冲击，突发事件单独对待。

一、钢材需求不会差和投机需未消失预示价格仍有反弹驱动；

下半年需求还是房地产赶工，从需求的规格变化以及全国各地普遍性的盘螺加价状态看，需求释放是事实；而且区域价差不明显，说明需求相对均衡，也说明需求亮点不明显。8月需求被资金和情绪双重压制，国庆环保也会提前，所以季节性正能量不可避免这就是螺纹反弹核心驱动，而且中旬需求也不会差。对行情影响大致两方面：

1、季节性需求增量兑现，叠加情绪炒作价格仍可冲高点；

需求季节性增量支撑释放之后，需求继续增加的空间有限，但是需求中旬还是不会更加，所以支撑仍在，至少螺纹继续反弹动力没有消息。

社会库存和钢厂库存还是下降结构，至少数据少会有反弹炒作；但是下旬数据压力比较大，因为国庆节有确定性双向累库题材，只是炒作时间点不到。

降准之后虽然没有针对房地产，但是大型房地产项目还是看预售情况；另外降准带来的货币宽松预期会带来情绪刺激，如果后面有降息就会大刺激（没有出现前不具备分析和交易价值）。

2、资金压制需求释放节奏，房地产需求下滑力度被延缓；

资金压制需求从7月8月已充分体现，从去年三四线房地产开工，到上半年的施工面积大，再加上目前小规格和盘螺加价现象说明需求在释放但是没有大量；如果资金宽松，就会形成赶工加速之后――需求断层下滑的风险；随着资金限制，导致需求释放进入峰值瓶颈阶段，也预示后面下滑的幅度不至于呈现断层。

但是房地产需求下滑结构是明确，再加上国家释放的房地产的经济地位，所以结构性压力在，只是目前时间还不明显，或者季节性压力还没有出现。但下旬就要注意，因为下旬之后投机需求开始消失。

3、钢价“破三”结构在，但时机未到。

市场有很多钢价破三的预期，我个人也比较认可，只是目前时机不大，若要兑现，我认为需求等待峰值兑现之后，需求进入不能更好的状态，然后国庆节后投机需求消失（没有政策刺激，这是确定性的事件），结束需求压力开始加码。

供应水平大，随着采暖季政策落地，我认为供应压力对冲题材结束，价格在情绪烘托之后，大概率开始新一轮的下跌结构――打钢厂边际。

所以，需求暂时不会差给了价格再次反弹的炒作，供应环保仍有两股力量衬托价格反弹。

二、钢厂供应压力短时间仍面临两股力量对冲；

货源压力大是不争的事实，钢厂目前仍有利润不会减产，即便后市利润消失，但是边际利润在，只能说明钢厂不会多生产，但不会停产，这就预示国庆环保还有兑现阶段的反弹炒作，然后就是采暖季政策。

1、国庆环保题材仍可继续炒作，有反弹助力；

8月中旬至今钢厂检修-限产-减产消息比较多，对价格反弹有刺激作用；尤其是国庆环保大趋势不可逆，以及汾渭平原环保排名压力，所以价格反弹题材还是比较多。

只是检修目前面临阶段性复产对冲，刺激力度没有9月上旬力度大，所以价格上涨后面多波折。

2、节后复产预期与采暖季差异化政策交替对冲。

国庆节之后检修，限产都会面临结束，短期钢价下跌空间受到约束，以及钢厂炉料成本下滑的影响，我认为钢厂结构检修-复产预期明确，所以，9月下旬资金才有炒作的价值；

但是进入10月份，关于采暖季的政策会兑现（额外要关注东北是否有政策，因为今年被东北材外流压力是近三年大）；

因此，下旬就会面临复产――社会和钢厂库存双增的货源压力，能对冲压力就是采暖季政策，关注题材先后顺序，所以价格后面上涨多波折。

在没有明显政策干扰的情况下，我认为螺纹震荡反弹，如果能够顺利的兑现出新的高点，产业逻辑支持：高点后情绪助力短冲就会出拐点。所以后面，可以波段性参与反弹。

三、矿石反弹需求驱动结束，氛围范围有利于寻找空点；

矿石9月上旬的反弹核心驱动是：国庆长假+国庆阅兵影响物流的题材补库的采购增量；采购释放―疏港增加―港存下降，这就是价格上涨的核心驱动，目前已经兑现，所以价格继续上涨高度有限；而且随着时间推移，我认为矿石需求端支撑不但减弱，而且压力还在增加。

1、假期采购增量是短期行为，实际消耗面临压缩压力；

假期这种不可抗力的补库带来增量刺激，但是这并不是消耗型增加采购，所以一旦库存补充到位，采购增量不断消息回归正常状态，之后就是疏港量滞后先增加后下滑，然后港存下降，但节假日期间港存增加是不可逆的趋势。只是压力释放是循序渐进的。

假期带来补库，但国庆节环保限产会带来消耗下滑，所以需求压力要比预期大很多，因此，大方向我建议螺纹反弹更多依赖之后数据的刺激和钢材反弹联动，反弹适合寻找做空机会。

2、货源压力目前仍是递增预期节奏中。

目前矿石供应端很难找到明显的利于价格反弹的题材，到港量偶有下降属于正常波动，因为下降之后很快就会增加；从货源大结构上看，巴西缺口形成刺激之后，目前缺口已经修复后半程；

国家主流矿生产―发货―到港没有意外现象出现；只是下半年要关注海运费；非主流矿扩产量已经大面积流通，复产量也会出现，所以货源压力一直在，且递增中；

所以目前矿石反弹就是突发需求采购增量的刺激，只是阶段性反弹，反弹之后价格仍有下跌的驱动，这就是产业链行情分化的根源，因此，矿石结构上，没有意外政策或消息干预，反弹配置平仓位，寻找波段做空机会风险相对有限。

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