商品期货ETF在期货投资中的配置价值表现在哪里？商品期货ETF在期货投资中具有长期配置价值，商品指数与股、债、货币和黄金等大类资产间的相关性低，可提供额外的风险分散功能。通过对期货ETF收益分解发现其收益可由现货价格变动、基差收益和杠杆收益三部分构成。杠杆收益稳定为正，而基差收益也一般为正，所以持有期货ETF收益要高于持有现货收益。商品类股票对基本面反应不够灵敏，不能作为商品资产的替代品。

一、收益来源中基差收益和杠杆收益较稳定

商品期货ETF通过持有期货来获取期货投资中商品资产的收益，这相比直接持有现货有着更高的收益，对现货收益和期货收益进行分解如下：

持有现货收益=现货价格变动-仓储费用。

持有期货收益=现货价格变化+基差收益+杠杆收益

我们下面逐个分析期货收益的拆解收益来说明持有期货比持有现货收益高，期货收益和现货收益的主要差别在基差收益和杠杆收益。

1.基差收益：

是指当期货投资中期货合约价格低于现货价格时所获得的额外收益，假设初始期货价格为F，现货价格为S，其中F<；S，持有至到期，此时期现收敛F1=S1，则基差收益=（F-F1）-（S-S1）=S0-F0>；0。大部分情况下由于产业客户套保需求的存在，商品的基差都是负的，所以大多数时候基差收益都是正的。当然在特殊情况下，基差也可能出现为正的情况，不过正值不会过大，若正基差过大，投资者可以在现货市场买入现货同时在期货市场卖出合约，后用现货交割的期现套利方法获得无风险收益，所以正基差一般不会超过仓储费用和交割费用。

2.杠杆收益：

由于期货都是保证金交易，而且商品期货ETF持有的合约价值和基金净值接近，所以多余的期货投资资金可以存在货币市场，商品期货ETF规则也规定投资货币市场工具的不少于80%，以目前货币基金的平均年化收益率计算，该部分收益可以覆盖基金管理费和认购费用。

3.现货价格变动：

现货价格变化是商品期货ETF净值波动的主要决定因素，对相应品种现货价格走势的判断是配置商品期货ETF的主要依据。通常来讲，商品现货都具有一定的资源属性，具有抵御通货膨胀的作用。

二、商品期货ETF相对周期类股票具有很多优势

商品期货ETF直接跟踪商品价格，对基本面反应更直接。在缺乏商品ETF这一配置工具时，投资者通常会用周期类股票作为替代，但实际上股票的中短期表现受估值变化和市场情绪影响很大，对基本面的反应可能并不直接。以螺纹钢为例，供给侧改革以来螺纹钢价格从2016年1月的1860涨到2019年9月的3690，涨幅为98.3%，而中信钢铁行业指数仅从1260涨到1326，涨幅仅5.2%。可见，对应的股票指数并不能很好的替代商品ETF的配置价值。

在期货投资中，商品对基本面的变化反应迅速，能带来很多事件型的交易机会。以豆粕和菜粕为例，豆粕原料大豆主要从北美和南美进口，菜粕主要从加拿大进口，过去两年，每次贸易谈判出现曲折之时，豆粕和菜粕价格都会迅速反应。因此商品期货ETF将使得参与一些事件性的交易机会非常便利。

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