如何使用理由和限制工作表

现在应该明确指出，你为什么喜欢即将投资的那家公司，以及什么原因会使你不再喜欢它。我这张工作表的构想来自于彼得・林奇，他使用所谓的两分钟操练方法，来确认一家公司的优势和劣势，你可以在本书的第2章找到这种技巧。

这张工作表就好像一张快照，你应该将它复印数十份，因为投资组合中的每一只股票都需要一张。我建议使用一个*立的文件夹来存放投资组合信息，文件夹中，应该存放来自经纪人的报表，以及每一家公司的理由和限制工作表。这张工作表在本书的后，下面解释它的每一部分。

1.成长或者价值

只需要圈选这只股票属于哪一类投资，是成长型投资还是价值型投资。只是做这件事，你就会超越许多人，而且所超越的数量会使你惊讶不已。区分成长型投资和价值型投资，是保持合理期望的重要一步，当日后情况开始转差时，这也有助于你做出决定。

2.公司拥有的优势

在这里写下一家公司吸引你的是什么，它是不是拥有别人不能获得的专利?它是不是要在日本开500家新店?或许它只是刚刚和道琼斯工业平均指数的每一家样本组成公司签订了服务合同。

3.公司面临的挑战

在这里写下你认为一家公司面对的主要挑战，顺便提一下，我并不是刻意讲好听话，称之为公司面临的挑战，而不是公司劣势。一家好公司面临的大部分挑战来自于外界的压力，比如强劲的竞争对手、供应价格的上涨、人口结构改变等等，这些并不是一家公司的劣势，而是必须应对的挑战，希望你不会投资内部弱点太多的公司。你的清单应该包含某一行业内的领导者，这是好的赚钱机器选手，也应该包含有足够能力从暂时挫折中反弹，走上复兴之路的公司。因此，抛开是不是讲好听话，你应该选择那些面临挑战的公司，而不是具有弱点的公司。

即使那些好的公司，一路走来也会遭遇障碍。作为投资者，你希望对这些障碍了如指掌，这样，你才能够判断这些障碍是越来越大，还是公司能够轻而易举地消除。

4.为什么买进

在这里总结一下你为什么买进这只股票，或许你认为它的优势足够强大，能够应对挑战。为了帮助你思考，我已经添加了一些常见的购买理由，你可以圈选。另外，也写下你认为对那家公司所属行业、所生产产品的销售，或者其他方面有利的任何特殊发展。

有些时候，我也会在理由和限制工作表的这一部分写下一个衡量标准目标。例如，如果我真的喜欢一家公司的所有事情，但是觉得现在这家公司股票价格有点高，我会写下喜欢的每一件事情，然后用一个价格目标作为结尾，如果股价到达那个目标，我就买进。你也可以使用比率来做这样的事情，如果两个数字里面的任何一个往正确的方向移动，到了设定的水平，就会下单购买。如果你想在一家公司的股价营收比从现在的2.0降低到1.5才投资，那么不管是价格下跌还是营业收入上涨，都会使你更加接近设定的目标。

5.为什么卖出

和为什么买进同样重要的是，什么原因促使你卖出一只股票。我也已经总结了一些常见的卖出理由，供你圈选，常见的一个卖出理由是，它到达了价格目标。如果你以每股850美元的价格购买《先生杂志》，你事先可能认为它有上涨1倍的潜力，因此，你把卖点设定在了17美元。当股票价格达到每股17美元时，你可能会重新评估。或许这家公司比你当初买进时更好，或许它真的已经到了强弩之末，如果一时难以做出决定，你可以卖出一半股票数量，然后静观其变。

请当心，不要在这-部分过于以价格为中心，不要忘了，不仅仅是股票价格，所有的股票衡量指标，都在不断改变。如果股票价格，上涨了1倍，但是收益上涨了2倍，那么为什么要卖出呢?我喜欢用比率设定卖点，就像在“为什么购买”那一部分谈到的那样。你可以不用定在每股17美元卖出《先生杂志》，而选择当股价营收比达到目前比率两倍的时候，或者当市盈率超过它成长率的时候卖出。综合不同因素，可以给你比较完整的画面，不要忘了，它是你的公司，你应该知道正在发生的每一件事情，而不仅仅只是关注股票价格。

韦斯特伍德股票(WestwoodEquity)基金经理人苏珊・伯恩(SusanByrne)，在“路易斯・罗基瑟共同基金”(LouisRukeyser'sMutualFund)节目中，分享了她的卖出策略：“基本上，我们卖出股票有两个理由：一只股票达到了它的价格目标(我们的目标是市盈率超过公司的成长率)，或者那家公司发生了我们不理解的变化。如果我们购买一只股票之后，它在**个月下跌了15%，我们也会卖掉，好快刀斩乱麻，尽早承认错误。”伯恩的话值得我们洗耳恭听。1996年年底，韦斯特伍德股票基金过去五年平均年报酬率是17%，过去三年平均年报酬率是21%，1996年则有接近27%的报酬率，每一个时期的绩效都超过市场表现。请注意，伯恩并不只是看价格，她等着市盈率超过成长率的时候卖出。

现在，伯恩的话仍然值得我们洗耳恭听。截止到2006年年底，自从我写了上面那段话之后，她管理的基金10年中有8年在赚钱，2001年和2002年那两年市场不好，几乎每一个人都在赔钱。她的基金绩效在过去1年、3年、5年不但战胜了标准普尔500股价指数，而且也打败了她共同基金所在类别组的其他同行。2003年，韦斯特伍德股票基金的报酬率是22%;2004年是12%，2005年是14%;2006年是18%。2006年11月，《精明理财》写道：“在过去15年，伯思所管理基金的平均年报酬率是13.6%，而同期标准普尔的报酬率只有10.7%。将这个比率创造的绩效用美元来表示，1991年投资于她共同基金的10000美元，现在价值67900美元，而同样的钱投资于标准普尔，则只有46200美元。”

有时候，你写下的卖出理由，和工作表上的衡量指标无关。我认识一个人，他购买微软的理由，是因为觉得这家公司就要收购他喜欢的财务软件公同一直觉公司。这笔交易后来撤销了，回头想想，他实在不应该卖掉微软，因为没有直觉公司，微软一样表现得很好。但是由于头进股票的理由并没有实现，因此想把钱转到符合他购买理由的另一家公司。或许，他在工作表上会这么写：“如果直觉公司的并购计划没有实现，就卖出微软的股票，然后把收回的钱全部拿去购买直觉公司的股票。”

其他常见的和衡量指标无关的卖出理由有：药品公司研发的新药或者设备没有得到主管部门的上市许可，关键管理者离职以及突然大量官司接踵而至等。你不见得总是能够预见这些事情，但是在研究的过程中，有时会读到相关的信息，把它们记录下来，知道前进的道路上有这些坑坑洼洼，总是一件好事。

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