在经济体制从计划经济向市场经济转轨的过程中，股市的市场化运行与计划性管理政策之间的不协调性日益突出。这集中表现在：在股市因供应不足而形成投机力量把股价推向高位后，管理层一般会出台某些“打压”措施，或迅速地决定增加股票供给，使股市气氛从狂热中急转直下，投资者信心骤减；而一旦出现股市低迷、股价持续下跌时，必然会影响到一级市场的新股发行，这时，管理层又会出台某些“利好”措施，往往通过领导人讲话，或者借助新闻媒体制造舆论，或者采取临时性的政策措施，有意识地“托市”，充当“救市主”的角色，刺激股票价格上涨。

这种干预机制导致中国股票市场产生了一种特殊的既有“政策博弈”又有“政策依赖”的现象。

每当股票市场出现过度投机时，市场就会产生**将打压市场的政策预期，“政策博弈”行为就会形成。这就是，股票市场将时刻保持着对政策干预的高度敏感性、*惕性，股市过度投机时间越长，政策干预的预期越强烈，市场压力就越大，压力也会不断积聚，这时，一旦政策干预发生，*易促发股市的恐慌性抛盘，股价暴跌。而且，在相当长的时间内，市场还会存在着政策“余悸”，从而股价也将在很长时间内延续着下降趋势。

每当股票市场出现持续低迷时，市场又会形成**将“托市”和“救市”的政策预期和政策期望，此时，“政策依赖”现象就会产生。以往的实践表明，股票市场低迷持续时间越长，政策期待和依赖就越强烈，市场甚至会通过各种渠道向**施加压力，“呼吁”和“催促”**采取政策措施，拯救市场，而此时的**也往往成为市场“施压”的俘虏〔206]。一旦**利好政策出台，市场就会作出强烈反应，出现一轮股价暴涨行情。如果暴涨行情过头，就会导致暴涨后的暴跌，终造成股票价格异常波动。

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