案例分析：下得厨房，上得厅堂――新华医疗

新华医疗(600587)是中国大的消毒灭菌设备研制生产基地，也是国内生产放射治疗设备品种多的企业，主营医疗器械、环保设备及药品，包括感染控制系列产品、制药装备系列产品、放射治疗系列产品、洁净手术室、口腔、清洗消毒器、制水设备、冻干机及代理强生、飞利浦等知名品牌产品。

公司在感控、放疗及制药装备市场占主导地位，尤其是放疗市场。所谓下得厨房，公司收入占比大的消毒灭菌设备和制药装备业务行业壁垒相对较低，公司产品凭借较高的性价比，抢占了国内市场的主导地位，受限于行业市场空间，未来这一部分增长主要将来自于升级换代。

所谓上得厅堂，公司属于医疗器械制造业，根据证监会细分行业标准，目前医疗器械制造业的上市公司共有7家(戴维医疗、冠吴生物、阳普医疗、新华医疗、九安医疗、尚荣医疗、乐普医疗).根据资产负债表，以下从变现能力的角度比较分析新华医疗与其他医疗器械上市公司。

2011年，公司流动资产合计14.60亿元，其中货币资金占流动资产24%,应收账款占流动资产比重29%,存货占流动资产比重35%;存货周转率为3.56次，应收账款周转率为6.05次。在医疗器械上市公司中，公司流动资产排名**，货币资金、应收账款和存货这三项流动资产占比分布较为均匀，并且应收账款和存货占比排名高。

值得注意的是，其他6家医疗器械上市公司货币资金占流动资产比重高达60%以上。与其他医疗器械上市公司相比，公司存货占比的高企，让我们不得不思考为什么?是产品积压销不出去呢?还是市场需求实在太旺、产品供不应求，保留存货以防止脱销呢?究竟是什么样的情况呢?让我们来分解存货构成和预收账款变动!

公司存货自2010年突破4亿元，达到4.04亿元。对公司的存货结构进行相关的分析发现，公司的存货从2010年开始主要是在产品和产成品大量增加，尤其是产成品(扣除跌价准备), 2011年中期(2. 52亿元)、2011年(2.83亿元)和2012年中期(3.39亿元)都达到2亿元以上的水平。

要验证产成品的增加是由于公司订单充足导致，那我们应该观察预收账款的变动趋势。与存货相匹配的是，自2010年以来，公司预收账款大幅增加， 2010年预收账款为2.99亿元， 2011年为3.45亿元。

存货与预收账款的大幅增加，从侧面论证了公司的订单大量增加，验证了公司订单充足的判断!

订单的充足是来源于公司的销售模式――医院直接销售模式。通过参加庭销会的方式直接销售给医院，由医院下订单，到公司考察确定，然后付30%的定金――公司接到订单后开始组织生产，一般需要三个月左右的时，公司在对院方使用人员进行培训指导并安装调试合格后，院方再支付60%的货款――使用一年时间后，再支付剩余的10%保证金， 通过对变现能力的分析，我们有理由相信公司--新华医疗经营状况很好，业绩惊人。因此，这样的公司是值得投资者投资的。

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