好基金的基因——稳定的风格有超额收益

投资者都知道买私募看策略，买公募看风格。风格稳定是一个好基金的内在基因。风格稳定意味着基金经理知道自己在赚什么样的钱，冒什么样的风险，而且在多年的实践中行之有效。特别是从基金经理的操作入手去看，这种特征更为明显。

稳定的风格有超额收益

对于风格的划分，传统上会延用成长价值平衡，大中小，三纵三横的九宫格模式。在实践中，操作风格更具有稳定性。操作风格是指基金经理在操作上的一种倾向。逻辑上，基金获取收益的层面有三个：个股、行业、市场，操作方式有两种：持有或交易。因此，对国内的基金，可以从五个维度进行风格上的刻画：趋势、行业精选、行业轮动、个股精选、个股交易。从好买构建的操作风格基金池来看，业绩明显优于市场(每半年更新一次风格池，选取各种风格靠前的基金入池)。(如图)

可以看到，个股精选、趋势风格这两类基金在A股市场具有显著的超额收益。在我们的操作风格池中，经常出现景顺长城基金公司旗下基金，这些基金具有较为典型的个股精选特征。

比如，景顺长城核心竞争力基金，基金经理余广，公司总经理助理，股票投资总监，从业年限14.4年，2011年12月开始管理该基金，主要投资于具核心竞争力、高ROE、健康的资产负债表、强劲现金流、良好公司治理能力的高品质公司，注重选股而不择时。在操作风格上，具有明显的个股精选和行业精选的特征。

再如景顺长城新兴成长基金经理刘彦春，2015年4月开始管理该基金，他的投资策略是伴随优质公司共同成长。选股主要比较ROE、ROIC等财务指标，关注盈利质量和投入资本产出变化趋势，偏好通过市场化竞争形成竞争壁垒的公司。

从持仓风格来看，两者的差距很大，景顺长城核心偏重于地产相关类股票，而新兴成长偏重稳定增长类股票。从前十大个股的重合度来看，新季报仅1只个股相同。两者在操作风格上具有相同的特征，都是个股精选和行业精选。这可能是两个基金长期业绩优秀的内在因子。

风格需要用心打造

基金经理风格稳定除了个人因素外，公司的用心打造也不可或缺。成熟的投研体系，机制上鼓励基金经理形成自身风格，并在纪律和流程上帮助基金经理稳定风格不发生漂移。这一点上，景顺长城基金的做法值得推广借鉴。

据了解，景顺长城基金把基金风格的稳定性放在重要位置。*先要求基金经理有自己的投资理念，找到个人强项所在，形成适合自身的投资风格，达到“理念、能力、风格”三者匹配。让基金经理聚焦自己擅长的领域，形成自己的能力圈，从而获得持续、稳定的长期回报。同时，景顺长城有*特机制，对基金经理的操作进行定期回顾，检视其投资行为和提出的理念风格是否吻合，在实际运作中不发生风格偏移。

一定程度上，景顺长城投研平台培养基金经理的模式，追求基金经理风险收益特征明确、业绩可复制。这也是近年来保险机构对风格稳定的基金经理青睐有加的原因所在。景顺长城基金经理已经形成了成长、价值、均衡等多元细化的风格，在不同的市场环境中各有出色表现。

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