期货波动率的交易策略

风险中性策略，也称为Delta中性策略，这是一种非方向性交易技术，是波动率交易者的策略核心，该策略在持有期权仓位的同时通过现货或期货动态对冲方向性风险，从而将其主要风险由方向性风险和波动率风险简化为波动率一种风险。例如某投资者在买入看跌期权的同时买入一定数量股票，使得该投资组合收益不受股票价格小幅波动的影响，假设未来标的价格仍维持现有水平，若已实现波动率高于隐含波动率，投资者将获得收益，这是波动率变化所带来的收益。但值得注意的是，该投资组合的风险暴露会随着市场的变化而变化，当标的价格上升时，投资组合会重新暴露于方向性风险当中，因此风险中性策略需要进行动态对冲以减少方向性风险对投资组合的影响。

风险中性策略中，平值跨式策略属于典型的期权波动率交易策略，策略多头是指同时买入相同行权价格、相同到期日、相同数量的平值看涨期权和平值看跌期权，策略空头是指同时卖出相同行权价格、相同到期日、相同数量的平值看涨和平值看跌期权。对于跨式策略多头来讲，其预期未来标的价格将会有较大波动，不论波动方向，只要标的价格波动达到一定幅度，即已实现波动率大于隐含波动率，就可以获得收益。例如在公司年报、新产品公告、兼并动向等重要非公开信息发布之前，投资者若认为隐含波动率被低估，则可以买入平值跨式策略做多波动率。对于跨式策略的空头来讲，其预期未来标的价格不会有大幅波动，只要标的价格在一定区间内波动，即已实现波动率小于隐含波动率，就可以获得收益。例如在震荡行情中，投资者认为未来股价将处于较小的震荡区间，隐含波动率被高估，则可以卖出平值跨式策略做空波动率。

宽跨式策略与跨式策略类似，不同之处在于行权价格的选择上。宽跨式策略要求同时买入或卖出虚值看涨期权和虚值看跌期权。宽跨式策略多头预期已实现波动率将高于隐含波动率，相对于跨式策略，宽跨式策略多头需要更大标的价格波动幅度从而获利，因此构建宽跨式策略初期投入相对较小。同理，宽跨式策略空头预期已实现波动率将低于隐含波动率，相对于跨式策略，其空头获利区间更大，但盈利相对较小。

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