从美林投资时钟来看，在经济复苏阶段，股票在大类资产配置中的相对投资价值凸显，债券次之，大宗商品落后。当前经济处于温和复苏通道，通胀小幅回升但仍处低位，流动性相对充裕，这为股市营造了较为良好的氛围。尽管短期房地产调控政策和技术性回调带来的双重压力还将继续释放，不过经济复苏的大背景将令资金情绪和个股活跃度得以维持。投资者宜轻指数重个股，关注受益经济复苏和政策推动的高新技术类股票。

美林投资时钟的四阶段

就大类资产配置而言，美林投资时钟是重要参考。美林投资时钟按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段：“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段。

在复苏阶段，股票对经济的弹性更大，相对债券和现金具备明显超额收益；在过热阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策使得债券吸引力下降，股票的配置价值相对更大，商品则将明显走牛；在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金为明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券收益率好于股票；在衰退阶段，通胀压力减缓，货币政策趋松，债券表现依然较好，不过随着经济即将见底的预期逐步形成，可增加对股市的关注。

　复苏阶段投资时钟指向股票

就当前来看，国内经济正处于复苏阶段，这就令投资时钟的指针指向股票。经济方面，去年10月以来经济数据持续向好，从先行指标PMI到工业增加值、投资增速以及消费品零售总额，都在不断改善，工业企业利润也连续三个月实现同比正增长，反映经济温和复苏。特别是鉴于1月份进出口、信贷、社会融资等经济数据在剔除季节因素后仍显乐观，因此上半年国内经济延续复苏趋势的可能性较大。

通胀方面，尽管CPI增速近三个月震荡升至2%以上，但整体仍处低位水平，并且岁末年初季节性回升实属正常，而PPI增速仍处于通缩状态。有分析人士预计，在CPI反弹至3%、PPI反弹至1%之前，投资者不必担忧通胀对政策约束的出现；考虑到需求短期内难以大幅改善，因此物价反弹力度不会过于强劲，经济企稳回升与通胀温和反弹的组合，有望为股票市场营造良好氛围。

相比之下，当前经济环境对于债市和大宗商品则并不有利。2011年四季度启动的债券牛市，其根本推动力就在于市场对经济增速下行的担忧；因此，当经济复苏态势渐明之际，债市收益率将逐步下行。与此同时，随着通胀水平的回升，货币政策收紧预期或将抬头，对债市构成负面影响。尽管节后资金面回暖仍会利好债市特别是短期限品种，但这种支持力度将逐渐减弱，债牛或稳步退场。而复苏阶段的大宗商品则缺乏反弹动力，且受制于股市向好带来的挤出效应。另外，2月20日美联储公布的会议纪要暗示或提前退出量化宽松政策，刺激美元指数冲高至81点上方。鉴于美元指数和大宗商品价格“跷跷板”效应，预计大宗商品市场将受到压制。

抓小放大 关注高新技术股

昨日沪综指大跌71点，创下2011年12月1日以来的大单日跌幅，主要缘于房地产调控政策对市场情绪的冲击以及技术回调压力的释放。不过，鉴于当前经济仍处于复苏阶段，投资者也无需过度恐慌。未来需重点关注1-2月经济数据，经济复苏进程将决定市场能否再度积蓄上涨动力。

短期来看，受政策冲击以及恐高情绪影响，权重板块的调整风险恐怕还将持续释放，指数震荡调整在所难免。不过经济复苏阶段向来为股票投资的“黄金时期”，在复苏趋势未被打破之前，个股活跃度仍有望延续。昨日两市不乏涨停个股却无一个股跌停，恰恰反映出投资者情绪并未大幅恐慌，后市或延续“指数震荡，个股表演”特征。

品种选择上，经济复苏阶段往往伴随产业政策的密集出台，而结构转型的要求则将推动高新技术的突破，因此节能环保、电子信息、国防军工、3D打印等高新技术类主题板块值得关注。而在暴跌之后，市场风格短期将不可避免地转为防守，食品饮料、医药生物、餐饮旅游等大消费板块也有望成为震荡市和博弈期的资金避风港。

从美林投资时钟来看，在经济复苏阶段，股票在大类资产配置中的相对投资价值凸显，债券次之，大宗商品落后。当前经济处于温和复苏通道，通胀小幅回升但仍处低位，流动性相对充裕，这为股市营造了较为良好的氛围。尽管短期房地产调控政策和技术性回调带来的双重压力还将继续释放，不过经济复苏的大背景将令资金情绪和个股活跃度得以维持。投资者宜轻指数重个股，关注受益经济复苏和政策推动的高新技术类股票。

就大类资产配置而言，美林投资时钟是重要参考。美林投资时钟按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段：“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段。

在复苏阶段，股票对经济的弹性更大，相对债券和现金具备明显超额收益；在过热阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策使得债券吸引力下降，股票的配置价值相对更大，商品则将明显走牛；在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金为明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券收益率好于股票；在衰退阶段，通胀压力减缓，货币政策趋松，债券表现依然较好，不过随着经济即将见底的预期逐步形成，可增加对股市的关注。

　复苏阶段投资时钟指向股票

就当前来看，国内经济正处于复苏阶段，这就令投资时钟的指针指向股票。经济方面，去年10月以来经济数据持续向好，从先行指标PMI到工业增加值、投资增速以及消费品零售总额，都在不断改善，工业企业利润也连续三个月实现同比正增长，反映经济温和复苏。特别是鉴于1月份进出口、信贷、社会融资等经济数据在剔除季节因素后仍显乐观，因此上半年国内经济延续复苏趋势的可能性较大。

通胀方面，尽管CPI增速近三个月震荡升至2%以上，但整体仍处低位水平，并且岁末年初季节性回升实属正常，而PPI增速仍处于通缩状态。有分析人士预计，在CPI反弹至3%、PPI反弹至1%之前，投资者不必担忧通胀对政策约束的出现；考虑到需求短期内难以大幅改善，因此物价反弹力度不会过于强劲，经济企稳回升与通胀温和反弹的组合，有望为股票市场营造良好氛围。

相比之下，当前经济环境对于债市和大宗商品则并不有利。2011年四季度启动的债券牛市，其根本推动力就在于市场对经济增速下行的担忧；因此，当经济复苏态势渐明之际，债市收益率将逐步下行。与此同时，随着通胀水平的回升，货币政策收紧预期或将抬头，对债市构成负面影响。尽管节后资金面回暖仍会利好债市特别是短期限品种，但这种支持力度将逐渐减弱，债牛或稳步退场。而复苏阶段的大宗商品则缺乏反弹动力，且受制于股市向好带来的挤出效应。另外，2月20日美联储公布的会议纪要暗示或提前退出量化宽松政策，刺激美元指数冲高至81点上方。鉴于美元指数和大宗商品价格“跷跷板”效应，预计大宗商品市场将受到压制。

抓小放大 关注高新技术股

昨日沪综指大跌71点，创下2011年12月1日以来的大单日跌幅，主要缘于房地产调控政策对市场情绪的冲击以及技术回调压力的释放。不过，鉴于当前经济仍处于复苏阶段，投资者也无需过度恐慌。未来需重点关注1-2月经济数据，经济复苏进程将决定市场能否再度积蓄上涨动力。

短期来看，受政策冲击以及恐高情绪影响，权重板块的调整风险恐怕还将持续释放，指数震荡调整在所难免。不过经济复苏阶段向来为股票投资的“黄金时期”，在复苏趋势未被打破之前，个股活跃度仍有望延续。昨日两市不乏涨停个股却无一个股跌停，恰恰反映出投资者情绪并未大幅恐慌，后市或延续“指数震荡，个股表演”特征。

品种选择上，经济复苏阶段往往伴随产业政策的密集出台，而结构转型的要求则将推动高新技术的突破，因此节能环保、电子信息、国防军工、3D打印等高新技术类主题板块值得关注。而在暴跌之后，市场风格短期将不可避免地转为防守，食品饮料、医药生物、餐饮旅游等大消费板块也有望成为震荡市和博弈期的资金避风港。

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