2015年5月指数断崖式下跌；爆仓、强平等进一步加大市场恐慌情绪。常见的**形式包括场内**（两融）及场外**（单一信托、伞形信托、资管通道等）。那么，强平清退场外**真的好吗？

资金渠道及**比例目前主流**公司的资金渠道：1）银行资金池；2）高净值客户的单账户两条线路。客户**成本在8%-10%左右，杠杆比例从1配1至1配5不等。甚至个别做到1配15，风险非常大。1配5及以上的，会通过夹层来将劣后端的杠杆提高到5倍及以上。

场外**开展的形式及规模目前场外**有线上和线下两种。线上主要是新兴互联网公司导流（如网等）；线下主要是与证券公司合作的网点。场外**主要是解决两融标的的限制以及满足部分客户的风险偏好。由于场外**形式多样化，且数据未公开。考虑第三方软件平台上运行的伞形**、信托**、私募甚至人账号等，粗略估计规模至少在万亿以上，甚至可能和两融相当。

**公司的风控模式操作上有两条基本线，包括预*线和平仓线，预*线比较虚。到达平仓线后，如果客户未及时追加保证金，会不计后果的强制平仓。平仓指令是通过软件进行，触发平仓线后若保证金未补足，会按跌停价平仓，先平掉账户敞口的50%规模，再恢复客户的买入权。平仓的标的上不做选择，不会区分品种；如果某个标的已经跌停无法卖出，则会直接平其余尚未跌停的标的。不同**比例的平仓线是多少？近强平情况如何？目前主流是1配2，*戒线和平仓线一般是0.8和0.75；1配3的对应的分别为0.89和0.84，不同公司会有所差异；近期波动率提高，这一水平都在提升。

老客户因为浮盈丰厚，强平的情况较少。近期五六月份新开的客户，上周及本周初波及到**比率较高、如1：4或者1:5**的客户；但到今天，有些1:3甚至1:2**的客户，也出现强平。

平仓高峰期是否还没有到？触发平仓线之后会要求追加保证金。

监管对伞形**的态度？（注：伞形**即账户拆分、挂靠虚拟账户的**模式；伞形**是场外**的一种形式。）目前各券商已经将参与伞形**的名单上报证监会，高管也已到北京汇报过情况。另一方面，也要看银监会态度。如果银监会配合证监会，整个伞形**可以停掉，不过目前还没有明确的说法。目前增量伞形**禁止，存量继续；券商需补齐合规方面手续。

场外**的分布？创业板的比重比较大，因为主板有两融这个渠道。

一些券商要求2015年7月1号之前把场外**的借口都清掉，是真的吗？因为券商营业部跟场外**是利益共同体，尤其是有些客户的资金量也很大，券商营业部不会主动去做这种事。现在的确是在逐步收紧，而且也有清理的可能，但是目前这种情况还没有大规模发生。

现在有10000家民间**公司，规模都是多大？每个信托、基金宣传的规模都很大，但实际上据了解，少的规模只有3000万左右。再加上一些券商营业部、期货公司都可以做这一业务，大量的规模都在几千万到一两个亿左右。这些数据都是不公开的，只是一个经验值。

强平的风控非常严格，强平操作除了直接按跌停价卖出，为了保证本金安全，必然会选择简单粗暴的方式，一开始跟客户签署的协议上也会约定这一点。

如果没有平掉的仓位，在低开的情况下继续平仓，会引发恶性循环。这次连续下跌，已经产生了一种连锁反应，对市场心理有影响。至于礼拜一情况会怎么样，需要分析一下今天的情况。今天的大跌到底是基金等的主动减仓还是**和券商两融平仓导致的，需要具体的分析。券商两融因为都是大票，强平对指数影响比较大，跟场外**不一样，场外**主要是小票。另外，还要参考周末监管口径、或者消息面上是否会有变化。如果有放松或者正向变化，则需要重新考虑。

监管部门目前还比较开明，对私募的态度是历史好的。**的确经历了疯狂的阶段，监管一下也好，但是矫枉过正也不行，可能打一下然后再呵护一下。但监管节奏不好说，还要继续关注。

有些上市公司员工持股计划带杠杆，肯定会强平的。而如果股票流动性缺乏、无法平仓，银行就只能自己持有了，就跟不良资产一样。

正常渠道的加杠杆现在可以做。流动性充裕，加之实体经济有效贷款需求不足，银行对**业务比较积*的态度。现在监管部门管的是伞形信托（即账户拆分、挂靠虚拟账户的**模式），但单一信托仍可以发行，杠杆低一些。正常渠道的场外**，可以正常开展。

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