在监管层接连封杀增量与存量下，多数**公司在清整作为资产端出口的**账户的同时，已启动了对负债端的清偿。

针对场外**业务的清整正接近收尾阶段。

从6月中旬，多家券商对非机构类**账户进行整顿，到7月以来证监会、中登公司针对机构类存量账户的清理以及HOMS等软件商对交易系统开户的关闭，针对场外**行业增量与存量环节治理已全面铺开。

21世纪经济报道记者从多家**公司处了解到，在监管层、券商等多方的清理下，其正在对从银行或固定收益类投资者处募集所用于**的资金份额进行清盘，并同时决定放弃开展此类业务。

不过另据券商和**公司人士透露，由于大量**仓位已在此前的A股急跌中遭遇了平仓，因此后续的清整难度并不大。

整顿“两步走”路径还原

“对**业务的整顿其实是分两步走的，**步是清理嫁接HOMS等第三方系统的非机构账户，这部分规模不够透明，但理论规模不大。”武汉一家拟上市券商营业部负责人表示，“第二步则在股灾过后，对机构类、产品类的存量和增量进行清理。”

21世纪经济报道记者了解到，早在6月中旬，部分券商响应中证协下发的有关清理第三方系统接入问题时，已将非机构和非资管产品类的**账户进行了清出与权限限制，但彼时存量伞形信托、已备案的私募基金并未受到冲击，而在伞形信托母账户下增开子账户的操作也仍可正常开展。

而在“股灾”刚刚得以缓解的7月12日，证监会和网信办同步下发意见与通知，启动了对**存量账户、增设子账户以及网络**业务的治理。

与此同时，在针对机构与资管产品的开户规则的修订上，中登公司也对**业务所基于的“子账户分仓”模式进行了封堵。

7月17日，中登公司发布了修订后的《中国证券登记结算有限责任公司特殊机构及产品证券账户业务指南》（下称指南），同时通知要求各家券商对机构类子账户情况进行自查，并适时启动专项检查。

根据指南要求，金融机构及其旗下的资产管理类账户“不得在其账户下增设子账户、分账户和虚拟账户”，而在账户开立过程中，相关开户人需同时提交与之相关的自律监管承诺书。

有业内人士指出，目前监管层对**业务采取一系列组合拳措施后，“系统式”**业务或将就此绝迹。

“主要是账户实名制要求提高后，子账户没有了，这基本上端掉了系统式**业务。”上海一家曾开展**业务的私募基金合伙人表示，“因为这块主要依靠系统来实现风控，进而解决证券足值的信用问题，如果单纯用自然人实名账户做**，除非采取账户共享的人工盯盘模式，否则**公司的风险很大。”

负债端“清盘”

21世纪经济报道记者了解到，在此轮**整顿向存量账户波及之下，部分券商营业部与**公司已对**客户清盘事宜进行沟通。

北京一家大型券商营业部经理告诉21世纪经济报道记者，目前针对存量**账户的清整方式是“只出不进、自然调整”。

“因为HOMS已关闭了开设子伞和增投资金的权限，所以存量只会减少、不会增加。”前述营业部经理表示，“我们也和**公司沟通，希望尽量引导客户将存量部分卖出进行平仓。”

不过据前述私募基金合伙人介绍，由于当前存量**余额已处于历史低位，因此对应的账户清理难度也相对较低，但造成这一现象的主要原因并非是来自于监管层的核查，而是因为此轮股灾对**盘的绞杀。

“目前存量客户的仓位都所剩无几了，但这并不是之前券商检查**导致的，因为当时的检查并不涉及信托、（基金）子公司账户和已备案的私募基金。”前述私募合伙人坦言，“造成目前**盘较低的主要原因是之前A股的大跌，很多**客户1-2天就被强平了。”

而据一位浙江地区的**公司人士透露，在7月9日前的A股连续大跌中，该公司的**业务曾出现“前赴后继”的平仓潮，目前的存量**盘，多是此次股灾平复后的交易产生的。

“当时大盘下跌，许多客户想放杠杆去抄底，结果买入的个股继续下跌，7月7日、8日两天，基本上所有的客户都被强平或爆仓了，当时被平掉的没有一个是高点买入的，基本是抄底资金。”前述江浙地区**人士称，“7月9日大盘正式企稳后，又有客户来**买入，现在的存量主要来自这部分，还有之前的一些停牌股。”

值得一提的是，由于**公司的出借资金多为银行资金和其他渠道募集而来，在监管层接连封杀增量与存量下，多数**公司在清整作为资产端出口的**账户的同时，已启动了对负债端的清偿。

“我们现在正在提前清盘优先级份额。”前述私募基金合伙人表示，“之前约定的投资周期是1年，年化预期收益率在8%-9%，但由于劣后端的**已经没法做了，所以只好将优先级提前偿还，支付的固定收益则是按照持有比例计算出来的。”

亦有**公司在同银行沟通**资金提前偿还事宜，不过由于银行**杠杆在今年以来已主动降低，因此其偿兑风险相对较小。

“我们在和信托公司、银行沟通**资金的本息兑付的事，不过这个风险并不大。”前述浙江**人士称，“因为银行给我的杠杆只有1：2，安全垫比较高，足额偿还是没问题的。”

但另一方面，也有部分**公司因存在较为普遍的爆仓现象，其不得不以自有资金或拆借资金对优先级份额进行“刚性兑付”。

“有一些客户的票停牌或者跌停，导致强平无法被执行，这部分**盘对于优先资金来说会出现浮亏。”前述私募基金合伙人坦言，“但这些优先级都是我们之前的客户，不能让他们产生损失，所以公司也拿钱垫付了一部分。”

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