按照监管整治要求，网络小贷杠杆比例将会大大降低。那为什么要限制融资杠杆？因为只有金融去杠杆，才能大程度减少资金在金融体系内空转，进而推动资金流向实体，解决实体企业融资难的问题。

金融去杠杆，促使资金流向实体

如果给近两年的中国金融业配上一个关键词，一定是去杠杆。从权威人士几次发声、一行三会陆续表态，到十九大报告中将不发生系统性风险、全力去杠杆作为金融发展的*要目标，足以看到**对这个问题的重视。

为什么去杠杆会被提到这样的高度呢？主要有两个原因：

**、为了度过2008年以来的金融危机，美国又开始“放水转移风险――缩表收割羊毛”的套路，有日本和东南亚的前车之鉴，此次中国自然需要未雨绸缪，做足防范工作。

而应对美国缩表、避免资金外流引发国内系统性风险的核心就在于去杠杆，只有金融系统的杠杆降下来了，资产价格处于低位，那么才能避免资金外流导致资产价格大幅暴跌。

从近几年的重大事件也可以看到，股票市场*先开刀，严查**和杠杆，由此引发了惨烈的暴跌；债券市场紧随其后，严查表外理财、MPA考核银行风险、划定红线控制基金杠杆，债市也历经2017年一整年的熊市回到低位；考虑到社会动荡和银行坏账问题，房地产尽管不能暴跌，但也通过提高交易门槛，冻结交易将资金锁定在高位无法大规模出逃。由此可见，为了去杠杆，**近几年在各类金融资产方面做出了精心布局。

根据**的部署，分为两个阶段，前期是金融去杠杆，后期是实体去杠杆。严格意义上看，金融去杠杆从2016年开始，央行将M2增速从2016年1月的14%压低至2017年11月的9.1%，并在银行间公开市场多次提高操作利率，将债券市场的利率中枢进行上调。债券利率中枢的上调提高了企业的债权融资成本，加剧了企业的融资难问题，但是正如改革总是会有阵痛，债市的大跌也降低了金融机构的杠杆，减少在金融市场中空转的资金，倒逼资金从金融流向实体企业。

在金融去杠杆取得初步成果之后，调控的重点转向了实体去杠杆，而实体去杠杆的重点又在于国企。这不仅仅因为国企负债占全国非金融企业负债的70%，还在于追求政绩的过程中，产能过剩与效率低下的问题主要集中在国企，而“融资难融资贵”的问题主要集中在中小企业。也正是为此，国企混改和债转股应运而生。

“融资难融资贵”，它不仅仅只是企业发展的问题，事实上也是中国经济转型发展的核心问题，尽管现在看来，也许短期内这个问题没有办法得到有效解决，也许改革的阵痛期还很漫长，但这却是历史发展必然要走的一条路。

“致命”的融资杠杆

相对于审批权限、经营资质审核，融资杠杆的限制，对持牌网络小贷公司来说，无疑是更为严厉的限制约束。

“全国小贷公司杠杆率高的只有2.3倍，表外融资合并计算后，加上注册资本，总共只有几个亿的资金量，资金非常有限。？”徐北说，融资杠杆受限，逼迫小贷公司“缩表”，或是对网络小贷的致命打击。

自2008年小贷公司全面放开以来，拓宽资金来源一直是小贷公司的核心诉求。按照央行、银监会2008年的规定，小贷公司多只能从两家银行融入资本净额50%的资金，杠杆率为1.5倍。但这一杠杆率，显然难以满足小贷公司的资金需求。

为了打破这一瓶颈，重庆在2012年6月率先放开小贷公司融资杠杆率，将表内杠杆率放宽至2.3倍，并允许小贷公司通过地方金融资产交易场所转让资产。此后，广东、海南、湖南等多个省市，也对小贷公司融资比例进行了修改。

“限制融资杠杆比例，表外融资并入表内，小贷实际杠杆率将会大幅降低，这样一来，小贷公司资金来源就很少了。”广州互金协会会长方颂说，除了少量银行融资，无论是线下小贷公司，还是网络小贷，今后基本都只能以自有资金放贷，业务会大大萎缩。

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