贴水的意思就是IF的期货价格小于于沪深300指数，这种贴水导致期货和现货价格扭曲到一定的程度，也可以做期现套利。实例：2015年8月26日收盘价主力合约IF1508收盘价为2749点，指数为3035点，期指贴水（3035—2749）÷2749=10.4%。

这次是贴水就要做多，IF1508买入开仓1手2749点，对应资金2749 X300元/点=82.47万元，实际支付保证金12%=9****元，现货还是用指数基金（160706）替代，当日0.8414元/份，需要融券卖出82.47万元÷0.8414=98万152份基金与1手期货合约的资金量相对应。9月18日IF1508交割日，交割价3255点，指数收盘价3251点，基金0.9045元/份。

期货盈利期货上盈利（3255—2749）X300元/点=15.18万元，现货基金亏损（0.9045—0.8414）X98万152份=6.18万元，最后盈利15.18万—6.18万=9万元。需要投入资金融券卖出基金82.47万，期货为保险起见预留足够的追加保证金共50%—41.23万元吧，8月26日到9月18日共持有0.066年，年化收益率=9万元÷（82.47万+41.23万）÷0.066=110%，完全无风险套利年化110%？没搞错吧？

算上扣除交易和融券的费用折收益也吓死人啊！其实以上的操作目前难度很大，原因是前面讲过的没有足够的指数基金券源可融，等以后“转融通“开放券源充足就可以套利了。

贴水还有一种套利方法，前提是如果您准备长期持有沪深300指数基金。如果您在8月26日持有500万元指数基金，现货指数是3035点，对应资金1手应该=3035 X300元/点=91.05万元,500万元基金对应5手现货还多余44.75万元基金，将5手现货对应的基金共455.25万元卖出，买入5手期货IF1508按100%保证金共需2749 X300元/点X5=412.35万元,多余455.25—412.35=42.9万元。

9月18日5手期货交割资金变成3255X300元/点X5=488.25万元，还有多余的42.9万元共531.15万元。如果像原来持有455.25万元基金，变成455.25万÷0.8414 X0.9045=489.39万元，通过套利增加（531.15—489.39）÷（500÷0.8414 X0.9045）=7.77%的资金。当然成本中少算了交易费用，但换成期货后取出50%的保证金没问题吧，也有利息没算。

如果长期持有指数基金还有一种小套利：在期货合约比指数略微贴水或持平的情况下，用期指替代基金，用50%的保证金确保不会被强平，多余的50%资金做些货币基金等流动性强的保本投资，一年有3%的收益相对总资金就额外多了1.5%的收益。

最后一点：不管是升水套利还是贴水套利，有时期货和现货指数的价格扭曲不到交割日就靠拢了，用的时间更短，套利收益率就更高了，交割日是保底收益，我们不必机械的等到那一天再收割。