2019年8月2日，郑商所公布了尿素合约及相关交易细则。本文将从尿素期货合约、交易规则以及交割规则三个方面对其进行解读。
首先，在尿素期货合约方面，本文着重结合了近期尿素基本面，对1850元/吨的基准价进行解读；其次，在交易规则方面，本文着重简析了持仓限额、保证金以及涨跌停板制度规定；最后，在交割环节方面，本文着重对交割质量、交割库以及交割费用等方面进行了阐述。
1 尿素期货标准化合约
首先，就尿素合约的基本内容来看，1手尿素合约代表实物尿素20吨；交易最低保证金为5％，表明交易杠杆最高可至20倍；交易时间显示，目前尿素期货暂无夜盘交易。
其次，根据郑商所公布的数据显示，首批上市交易的尿素期货合约为UR2001、UR2002、UR2003、UR2004、UR2005、UR2006、UR2007。各合约挂牌基准价为1850元/吨。上市当日涨跌幅为合约挂牌基准价的±8％。
挂牌基准价与现货价基本平水，但预计上市当日尿素合约大概率将贴水现货。由于期货价格具有远期的属性，因此尿素上市当日价格走势需要结合尿素近期的基本面来看。首先，在尿素的供给端，目前尿素的开工率为70.81％，处于近3年以来的高位水平。上周全国尿素产量为109万吨，平均日产量约15.6万吨。因此，目前来看，在国内尿素开工率居高不下的状态下，市场整体供给较为充足。其次，从尿素的需求端来看，内需整体偏弱，目前大部分地区夏季追肥已结束，农业需求减弱，工业需求方面，下游胶板行业受大气治理以及安全检查等因素影响，开工率较低。外需方面，8月16日为本轮印标船期，随着船期的临近，当尿素出口订单结束后，预计尿素供过于求的现状将逐步明显。因此，当前尿素供给较为充足，而下游需求有趋弱的态势。在需求淡季下，预计近期尿素价格或延续低迷，缓慢下滑。因此，上市当日，预计UR2001或大概率贴水现货。
2 尿素期货主要交易制度
2.1持仓限额制度
2.2保证金制度
2.3涨跌停板制度
当某尿素期货合约在某一交易日（该交易日称为D1交易日，以下几个交易日分别称为D2、D3交易日）出现单边市，将按下表所示提高涨跌停板幅度和保证金水平：
3 尿素期货交割规则
3.1尿素期货交割基本要点
（1）交割方式
期货交割按照载体划分的话，可以分为现金交割和实物交割，由于现金交割多为金融期货，对于尿素这类实体商品，其交割方式属于实物交割；按照仓单类型划分的话，尿素交割包括仓库交割和厂库交割两种交割方式。仓（厂）库交割是指卖方通过将该指定交割仓（厂）库开具的相关商品的标准仓单转移给买方以完成实物交割的交割方式。厂库是指经交易所批准可以履行实物交割的现货生产企业仓库。
（2）交割单位
交割必须以每一手仓单的整数倍交割，即20吨的整数倍交割。
（3）交割质量
尿素期货交割的质量要求必须符合郑州商品交易所尿素期货交割标准，其中替代交割品需要承担20元/吨的贴水。具体交割质量要求如下：
3.2尿素期货免检品牌
目前郑州商品交易所公布了6家尿素期货免检交割品牌，具体如下：
3.3尿素指定质检机构
郑州商品交易所目前公布了以下3家尿素质检机构：
质检收费标准：按样品数量计算费用标准。按每1500吨取一个样，不足1500吨的按一个样计算。取一个样的，质检费为2000元；取两个样及以上的，每样1500元。取样采用扎袋取样方式。
3.4 22家尿素交割仓（厂）库
根据郑州商品交易所此前的仓（厂）库征集要求：
首先，地域范围限定在山东、河南、江苏、河北和安徽等5省。未来随着尿素期货交易的活跃，地域范围将逐步扩大。
其次，资质要求上，交割仓库需要满足2个条件，第一，独立的第三方仓储企业，具备尿素储备经验和能力；第二，能够提供期货交割库容2万吨以上。交割厂库需要满足2个条件，第一，尿素生产企业或企业集团；第二，开工正常，尿素年产量50万吨以上，中小粒型。
最后，在财务要求上，申请者需要满足以下3个条件。第一，财务状况良好，经营稳定；第二，无大额对外担保，无未执行涉诉案；第三，诚信记录良好，最近3年内无严重违法记录。
根据以上要求，以及申报情况，目前郑州商品交易所公布了12家交割厂库和10家交割仓库为尿素期货指定交割仓（厂）库。
从交割仓（厂）库的分布区域来看，主要集中在河南、河北、山东以及安徽四省，并未出现江苏省的交割仓（厂）库。具体来看，河南省有4家交割仓库和4家交割厂库；河北省有1家交割仓库和2家交割厂库；山东省有4家交割仓库和4家交割厂库；安徽省有1家交割仓库和2家交割厂库。
3.5尿素出入库详细规定
（1）尿素入库
尿素入库时货主应当向仓库提交本批尿素生产厂家出具的符合交割标准的《产品质量证明书》。《产品质量证明书》须载有生产企业名称、生产企业地址、商标、产品类别、等级、粒度、批号、生产日期、适用的质量标准和该批产品的质量检验结果等信息。同一批次尿素的生产厂家和包装规格须保持一致。
需要重点关注的是：（1）入库时尿素生产日期距最近仓单注销日的时间超过150天的不得入库。（2）每年2月、6月、10月第12个交易日（不含该日）之前注册的厂库和仓库标准仓单，应在当月的第15个交易日（含该日）之前全部注销。也就是说仓单最长的有效期为4个月，同时仓单的及时注销也增强了合约月间的独立性，尿素期货跨期波动或较大。
（2）尿素出库
尿素出库时，厂库向货主提供符合交割标准的《产品质量证明书》，并在提货人监督下在货物装运到买方运输工具前进行抽样，经双方确认后共同封样。样品一式三份，一份由货主保存，两份由厂库保存，厂库应将样品保留至发货后30个日历日，作为发生质量争议时的处理依据。厂库交收的尿素不得出现破包、潮包、真结块、严重污染等情况。
尿素出库时，（1）质量问题：出现破包、潮包、真结块、严重污染等情况的比例不超过3‰的，视为合格，货主不得拒绝接货。超过3‰的部分仓库应当承担赔偿责任。（2）数量问题：出库数量发生损耗造成短少的，仓库应在出库时补足。不能补足的，仓库按照《提货通知单》开具之日前（含当日）尿素期货最近交割月最高交割结算价核算短少商品价款，赔偿买方货主。
3.6尿素交割费用
尿素的交割费用包括出入库费用、仓储费用、前述的质检费用、交割手续费等。目前，指定尿素交割仓（厂）库仓储费用收取标准为每天0.4元/吨。