借空机制问题

我国股市不能融券，没有借空机制，会不会造咸股指期货价格与现货价格的偏离，出现操纵行为?从国外市场人士对借空机制与市场定价关系的分析看，基本上有两种观点:一种是缺乏借空机制会影响期指错误定价,如199年对香港期货市场的分析表明，1994年部分放开做空限制，1996年取消做空限制后，期指错误定价的幅度与次数均明显减少;1993年对日本市场的分析、1996年NEAL的分析结果也表明，缺乏借空机制不是影响期指的错误定价的主要原因，相反的是，对韩国市场的分析表明，1996年引进借空机制后，期指的错误定价反而更加严重。

*先，借空机制的功能是中性的，不会影响股指期货市场的正常运作，也不会造成期指与股指的偏离。

其次，当市场参与者特别是机构投资者事先拥有大量股票头寸时，借空机制对套利交易没有影响，而我国的现状是机构投资者拥有大量的股票，因此，借空机制的影响将十分有限。

再次，建立借空机制需要一定条件与过程。从国际市场的实践看，香港、韩国等开设股指期货时均没有借空机制。香港1994年允许部分做空，1996年才取消了做空限制，但借空交易量较小，1999年占股票交易总额的3.5%;韩国在1996年9月才允许做空，但根据1998年统计，利用借空机制进行指数套利的交易量非常小，不到股指期货交易量的1%。这说明允许做空有一个条件与过程。在我国，股票做空限制如果放开，反而可能使投机者有机可乘，影响股票市场与股指期货市场的安全运作。

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