可操作的测度金融期货市场风险的方法

金融期货市场风险的测度方法中，操作性较好、且现时应用较为广泛的主要方法有以下两种。

风险价值（valueatrisk,VaR）法

20世纪90年代以来，国外许多大的金融机构纷纷采用VaR来测度金融衍生产品的市场风险。在期货市场，其含义可定义为：某一期货合约在某一给定的置信水平C（一般取为95%―99%之间）和合约持有期间T之下，在正常市场条件下的大潜在（期望）损失。

根据J.R.Morgan发表的《RiskMetrics》技术文件，金融衍生品的“每日风险收益（DailyEarningatRisk）”可按下式计算：

DVaR=MV*δ*x

式中，

DVaR――金融衍生品（比如期货合约）的“当日风险收益（当日风险价值）

MV一一金融衍生品当期的市场价值；

δ―该衍生品价值变动对相关资产（如，期货合约相关的现货商品）价格变动的敏感程度，即δ=△F/△S;

F―― 期货价格;

S――现货价格；

X――相关资产价格的每日波动幅度。

考虑到衍生品不一定是每日对冲，而是要经过某一持有期T以后才对冲，则了期的风险收益(风险价值)的计算公式为：

VaR=MV*δ*xT

式中，xT一一相关资产价格在期间T内的波动幅度。

由于δ不易求得，况且价格波动也不一定呈正态分布，在一般分布中的VaR采用以下方式来计算。

设，一个投资的初始价值为W?，收益率为R?。

则，目标期末的价值为：

W=W?（1+R）

令，收益率R的期望值为μ、波动率为σ。

则，在给定置信水平下，该投资的小价值为：

W*=Wo(1+R*)

式中，R*为这种情况下的小收益率。

风险价值VaR则定义为“相对于平均值的损失”，即：

VaR=E(W)―W*

=E[W?(l+R)]―W?(1+R*)

=W?(1+μ)―W。(1+R*)

=W?(μ―R*)=W?(R*―μ)(13.7)

风险价值有时也定义为“相对于0的绝对损失”，即：

VaR(0)=W?―W*=-W?R*

一般地说，风险价值

可以通过投资的未来价值的概率分布f(W)求出。在给定置信水平C之下，W*可通过求解下式而得?：

这一方法对“任何分布”都有效。

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