期货与期权市场运作：偏好的策略

无论是对于初学者还是富有经验的交易者，我爱的策略便是跨式期权。正如你所知，买入跨式期权是指同时买入相同协定价格、相同到期日，普遍建立在基础资产，如股票，期货或是指数等上的看涨期权和看跌期权。跨式期权的基本特点有：

（1）有限风险；（2）巨大的潜在利润，只要基础资产朝一个方向或另一个方向移动足够远。*先，我们来讨论风险。有限风险的特点就是你多就损失你在买入跨式期权时的初始资金。事实上，不论是看跌还是看涨期权在到期日通常都会有价值，因为基础资产在到期日为了使两者毫无价值，就会跟执行价格一致。但是，就算是有限风险，损失也可能很大一―从百分比上来看―你可以在一段相对短的时间内损失你投资的100%因此，你应该明智地决定买入何种跨式期权。后面我们会有更多介绍。至于巨大的潜在利润，这是比较容易见到的。若基础资产价格迅速上升，此时要是同时拥有跨式期权，那么看涨期权将大大增值，而看跌期权则文不值。所以，看涨期权的利润在理论上讲可以是初始投资的很多倍。相似的，若基础资产价格急速下跌，此时要同时拥有跨式期权，那么看跌期权将赚取大量利润，而看涨期权则一文不值。在任一种情况下，高回报率是可能的。来看下面这个例子：

XYZ：50

XYZ6月50看涨期权：5

XYZ6月50看跌期权：4

这个跨式期权花费9个点，或900美元。这意味着若XYZ在到期日比执行价高9个点（如，大于59），看涨期权的利润会超过9，从而买人跨式期权者就会盈利。另外，若XYZ在到期日比执行价低9个点（如，小于41），卖出看跌期权的利润也会超过9。再次地，这意味着买入跨式期权者会盈利。这些若在该点数之外的点数称为无亏损点：即在该例中的41和59。所以，若XYZ在6月到期日下降到41以下或是上升到59以上，则买入跨式期权者就会盈利。而买入跨式期权的900美元就是全部的风险，就算XYZ在到期日会跟50一样。同样地，XYZ会在50上下―即使是微小的偏差一―那么看涨或是看跌期权在到期日也会有一些价值。正如我们将会看到的那样，在到期日前自始至终都持有跨式期权无论如何也不是明智之举。

既然我们了解了跨式期权买卖的运作原理，我们想列出几条用于买入好的或坏的跨式期权的标准。或许“不充足”中这个词是一个好的开始。千万不要看到一些跨式期权的价格就对自己说：“哦，我觉得XYZ可以在一段时间内移动足够远，我想我应该买这个跨式期权。”你需要比这样更加严格的标准。

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