在国内“基金大军”当中，有一类乍一看就让人眼前一亮，因为它们的基金简称里通常含有“指数增强”和“量化”字眼，会给人一种高大上的初步印象。实际上，这两类基金同属“量化派”，在这个大类之下，主动量化基金和指数增强基金相似点比较多很容易混淆，今天就带大家一起看看两者的差异~

先带大家了解一下概念

我们以景顺长城沪深300增强(指数增强基金)和景顺长城量化新动力(主动量化基金)为例，让大家对这两类基金有个初步的认识。

通过两只基金的投资目标和投资范围可以看出：沪深300增强基金在采用指数化被动投资策略的基础上，会充分利用量化模型进行收益增强，但选股范围会有比较严格的控制，即在合同框架内(80%持仓在基准成份股及备选成份股内，年化跟踪误差不超过7.75%)进行全市场选股，力求获得超越标的指数的业绩水平。

与沪深300指数增强基金相比，量化新动力基金的股票持仓不局限于标的指数，选择范围更大，操作更为灵活，但跟踪误差(主动风险)更大。

由此可见，两种基金本质的区别在于投资范围以及跟踪误差的不同。以上举例只是让大家先对两种基金的概念有个初步的了解，接下来我们站在全市场的角度，具体分析一下两种基金的区别：

1、投资范围不同

基金的投资范围和投资组合比例，在合约中都有明确规定，我们统计目前市场上所有的指数增强和主动量化基金，发现这两类基金的投资范围和比例有相似的地方，却也有着不同。

对比之后不难发现，指数增强基金的投资范围集中在股票(一般至少不低于基金资产的80%)，尤其是标的指数成分股(不低于非现金资产的80%)，这样一来，留给非成分股、债券等其他投资品种的资金就会非常有限。

相比而言，主动量化基金的投资范围就要宽泛许多，没有限定在某只标的指数，股票投资组合的占比也没有严格限制，有些甚至拓宽为0-100%。这就意味着，主动量化基金的操作比较灵活，投资范围很大。

但需要特别强调的是，不要认为主动量化基金的选股范围很广，就认为所有的主动量化基金在选股时就不会参照业绩基准，事实上，有些公司的主动量化产品也有自己的特性。

以小景家的指数增强基金与主动量化基金为例，二者在模型框架上没有本质区别，都是采用多因子量化模型进行选股。但由于目前我司的量化产品线定位于为客户提供中长期的资产配置工具，所以广义上来讲，我们的指数增强基金与主动量化基金都是相对于某种基准的增强型产品，即主动量化基金会力争保持与业绩基准一样的风险暴露水平，只是风险暴露可能比指数增强基金更高。

2、跟踪误差不同

指数增强基金通常会在投资目标中，对跟踪误差做明确规定，比如控制基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%-0.5%，年跟踪误差不超过7.75%-8%之间。

而主动量化基金在投资目标中则鲜少提及跟踪误差，换言之，对跟踪误差没有特别严格的规定。由此就会造成指数增强基金的跟踪误差和主动量化基金的跟踪误差会有较大差别。我们不妨对比下这两种基金近几年的跟踪误差均值。

数据来源：Wind，时间区间：2014年6月27日至2019年6月27日。

由上图可见，在五个时间段内，指数增强基金的年化跟踪误差均值，都低于主动量化基金。

3、用户结构不同

横向看：通过对比过去7年机构持仓占比走势图可以发现，指数增强基金机构持仓占比基本呈现稳步上涨的趋势(仅在2018年度有所降低)，而主动量化基金机构持仓占比一直比较稳定，基本维持在20%-30%的水平。

纵向看：除了2013、2014年度主动量化基金机构持仓占比小幅领先指数增强基金，在大部分年度，指数增强基金机构持仓占比都明显高于主动量化基金。

由此可见，从长期来看，指数增强基金更受专业机构投资者喜爱。这其实也比较好理解，指数增强基金的优势在于能够保证指数的纯粹性，在不降低其工具性的基础上增强收益，这完全符合机构投资者的偏好。

2012-2018年度机构投资者持有比例均值：

数据来源：Wind，基金年度报告。

机构持仓占比可以从侧面反映一只基金的硬实力，截至2018年末，景顺长城沪深300增强基金机构投资者持有占比高达47.05%，且规模也达84.51亿元，在沪深300指数增强基金中排名靠前。

通过以上对比可以发现，指数增强基金和主动量化基金的本质区别在于投资范围、跟踪误差的不同，由于两种基金的不同特征，导致持仓用户结构也有差异。以上对比，只是想让大家对两种基金的区别有大致的了解，但这也不能说明哪种基金就更好。事实上，两种基金都有自己的特色，都可以作为资产配置的选择。

具体到选择上，小景家的量化产品就非常丰富哦。目前我司量化产品线已覆盖指数增强、主动量化、Smart Beta等多种策略、不同收益/风险特征的产品，跟踪的指数涵盖了大中小市值，其中公募量化、ETF及指数产品共15只，总规模为186.40亿元。

数据来源：景顺长城、Wind，截至2019年5月31日。

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