一、指数增长的动力

有很多人吐槽，十年前的A股是3000点，现在A股也是3000点，然而却搞不清楚同样的3000点，投资价值却差了非常远。

指数的增长，来源于两个动力，一个是盈利的增长，另一个是估值的提升。

过去十年，沪深300的盈利增长了200%，

然而，估值却从2008年高估时候的20多PE降到现在的12，估值杀了将近50%。再加上市场再融资的因素下，整体的点位就几乎没变化了。

而当前的估值，

实际上已经跟08年的时候1800点左右的位置差不多

，因此从长期来看可以说是一个相对低估的位置。

尽管大盘的估值还有可能继续下杀（比如杀到历史地位8PE），但是这个概率其实并不高。更多的情况，是估值保持不变或者再跌一点点，但是指数却逐渐跟着整体企业的盈利增长，而不断增长。

比如

08年年底的沪深300和当前沪深300的估值基本一致，但是点位却已经从当时的1800点涨到现在的3700多点

，这就是盈利增长推动指数上涨的威力。

二、止盈设定

很多人觉得，指数投资的卖出应该在赚取了30%甚至20%的时候就要考虑止盈。

然而，从上面的分析我们可以看到，20%-30%的上涨，对于这个指数来讲，无非就是2到3年的盈利增长，而对于指数估值来讲，更只不过是从低估进入正常估值的一个跨越。

如果你是真正希望能获取丰厚的收益，你就要有耐性等待估值的大幅上涨，否则就耐心持有享受企业盈利增长带来的收益。

那些在大盘（上证指数）3600点的时候喊出要卖出的人，尽管可以避开了近期的这段下跌，但是未来也很难获取大的收益。

很多时候你躲过了小小的风险，却也躲过了巨大的收益。

而那些在大盘2500到3000附近进行定投，在3600的时候依然持有却坐了一轮电梯的朋友，我相信在未来的日子里，一定能坚持到大盘的历史新高，从而获取巨大的收益。

三、真正的卖出时机

那么，真正的卖出时机，应该怎么看呢？

我们既然是看估值买入，那么自然就是看估值卖出。

盈利多少是绝对不能作为我们卖出的核心依据。

举个例子，比如你持有了某个指数基金5年，这5年这个指数让你获取了将近70%的收益率，而实际估值仅仅涨了10%。

这时候你其实并没必要卖出，一方面在基本面没恶化的情况下，你大概率可以继续享受利润增长带来的收益，另一方面估值整体状况还处于接近低估的环境下，将来估值的提升有可能会让你享受到额外的收益。

*端点来讲，如果短期内估值突然提升了50%，那么你过早的止盈就享受不到这个收益了。

卖出的时机，有且只有一个，估值大幅上涨。

这里有两种情况细分出来。

简单的一种，是指数的绝对估值和相对估值都处于危险位置，比如沪深300的绝对估值达到20PE。这时候你可以直接卖出50%以上的仓位，胆小的话可以直接清仓，这时候你的实际盈利一般也会超过100%了。

比较难的一种是，指数的绝对估值不高，但相对估值已经接近或进入危险位置，比如15年时候18PE的沪深300。

这时候要考虑的因素就要结合市场整体状况了，如果从全市场来看大家都比较狂热且明显处于一种系统性风险的氛围时，就要考虑卖出大部分仓位甚至清仓。

果整体市场依然不算狂热而只是你的指数代表的板块走好，那么就可以考虑继续持有或者卖出一部分。

在这种难以判断的时段，我们有一个特殊的指标可以帮助我们判断，那就是PE的算术平均值。

指数PE大多时候会采用加权平均值来计算，这样一些市值大但估值不高的股票就会让整个指数具备迷惑性，而算术平均值过高的话，我们就可以明显感知到整个市场是处于一种狂热状态，这时候我们就需要考虑卖出情况了。

像上面15年时候沪深300的加权平均PE虽然只有18，但是算术平均PE却是50多，

因此虽然表面上的估值虽然不高，但实际却已经是一个疯狂的状态。

这里解释下算术平均估值和加权平均估值的区别，我们知道指数包含了不同的公司，而不同公司的市值是不一样的。

我们直接拿两间公司来举例，比如一家公司的市值是90E，另一家只有10E，那么他们构成一个指数的话，如果前者估值10倍后者估值50倍，加权平均数的PE估值就是0.9*10+0.1*50=14，然而算术平均数就是30了。

依靠绝对股指，历史相对估值，算术平均估值这几个要素，我们大致能够识别出整体的系统性风险。

除此以外，通过分批卖出的方式，可以让我们的收益更加的平滑，比如在相对估值进入危险位置的时候卖出30%，在绝对股指进入危险位置的时候再卖出30%，在系统性风险明显的时候清仓。

这样我们在这轮牛市中，也能获取相对比较大的收益，而不至于让自己陷入过大的风险中。

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