（一）期铜消费复苏，更改政策调整

从2020年1月20日收盘开始内外盘铜价齐跌，外盘铜价在春节假期期间单边下跌，价格均跌至去年三季度震荡区间底部。而沪铜在年后开盘首日直接跌停，当日收于45040元/吨，价格更是跌到了近两年的低点，所以从全球铜价表现来看，这次我国武汉爆发的肺炎疫情对铜价的影响较大，在这段窗口期内沪铜跌幅8.27%,外盘铜价也有10%以上的跌幅。后由于复工预期及疫情缓解铜价反弹1300点左右。

铜价上方的压力依然来自于全球经济下行压力和铜消费端实际表现恐不及预期，所以说消费复苏情况和中国在二季度和三季度的财政政策和货币政策调整将很大程度上主导全年铜价走势，短期期铜随着3月，4月份复工复产的不断推进，政策上的调整和刺激，铜价有望探明一个向上的方向，操作上仍然建议逢低进多，并时刻关注疫情控制情况和国家政策变化。

（二）中期锌价有望修复

全球实际新增锌矿产量存在预期偏差，但原料供给弹性仍然存在。锌精矿增量基本由海外矿山贡献（共27万吨），国内原料产出有所改善。1-11月国内累计进口锌精矿285.5万吨，累计同比增长4.9%。加工费仍然维持高位，港口库存仍然偏低，进口矿需求并没有看到井喷。全球冶炼缺乏新增大型产能，过剩的原料矿短期难以完全转化成精炼锌。

锌价短期进入平台震荡期，市场在密切观望疫情发展，等待指引。考虑到目前锌价已近矿山90分位成本线附近，锌价若长时间维持低价将带来较强成本支撑。从政策角度出发，疫情过后的财政政策力度有望加大，基建领域消费不排除出现抢工带来的超预期恢复。未来锌价仍具有上行修复的弹性。

操作策略：在肺炎疫情尚未明朗之前沪锌单边操作建议谨慎，观望为宜。但从未来驱动和成本出发，锌价目前做多有较好的安全边际。中长线激进操作者可考虑背靠17000元/吨附近逢低多单布局。看好中期锌价修复。

（三）电解铝基本面长期难言乐观

和其他有色金属相似，疫情的影响下，春节后沪铝以大跌开盘，主力合约下探13500一线。首日触底后，沪铝呈现震荡回升的趋势，两周以来价格基本站稳13700一线。短期产业链上下游同受影响，中期供给释放仍需时间，以及疫情结束后的消费反弹预期共同支撑铝价。

铝价待补偿性需求启动，库存去化将逐渐被带动，沪铝有反弹机会，时间预计将在3月之后。但从长周期来看，供给的释放在下半年将愈发明显，年内需求增长中性偏弱，电解铝基本面难言乐观，下半年铝价或重回弱势。

（四）铅期货上行空间有限

原生铅原料有保障：1-11月全球累计铅精矿产量为422.4万吨，累计同比减少收窄至0.2%。当前已连续3个月环比增长。国内外TC继续攀升，原料相较冶炼需求维持充裕。原生铅企由于利润改善，疫情期间生产暂时没有受到明显制约。原生铅对外发货受物流限制，当前原生铅企业厂库库存已累库超过9万吨。2020年国内计划新增再生铅产能超150万吨。未来再生铅产能弹性进一步增大较为确定。

受疫情影响当前精炼铅显性库存虽不高，但冶炼企业场内库存压力较大，精炼铅供大于求矛盾较为突出。供给端弹性较大，需求复苏缓慢且缺乏亮点。短期铅价仍将偏弱震荡运行。疫情出现拐点后铅价有修复可能，但上行空间或有限。

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