公募基金如何在震荡市中获得更多收益?

由于对冲策略的限制，公募基金应对市场波动的方式主要还是降仓位、调结构、精选个股，这几种方式各有利弊。

公募基金该怎么做才能在震荡市中获得收益?

靠降仓位避险?博时医疗保健基金经理葛晨表示，震荡市通常可以选择的做法有维持中性仓位，降低持股集中度，降低持仓Beta，增加Alpha，用时间换空间，持有自己能力圈内的股票并尽量减少不必要的操作。葛晨坦言，这些做法的核心目的是在不确定的市场中减少犯错的机会，缺点是在市场给出明确方向性信号前，较难跑出超额收益。而震荡市的特点就是市场没有明确的方向，板块没有明确主线，因此非常容易因为操作和持仓结构的偏离而出现较大回撤或跑输基准。

广发创新升级基金经理刘格菘也表示，一般而言，震荡市中，如果基金仓位灵活，规模又不大，可以通过降仓位、调结构降低净值波动。其中，比较抗跌的持股结构需要与经济周期关联性不大，有清晰的行业属性，比如消费、医药等行业。

泓德基金副总经理邬传雁则认为，过于频繁地调整会提升犯错的概率。在他看来，如果在一个估值比较贵的市场里，降低仓位大概率是正确的;但在一个估值比较便宜的市场里，遇到震荡就降低仓位，出错的概率会比较大。“震荡市更应该以估值作为买入或卖出的标准，这需要坚持反向操作。*先要确认我们的股票是否具有时间价值，如果有，现在是否被低估了?低估则买入，高估则卖出。泥沙俱下的时刻是好股票容易被低估的时刻，大家纷纷离场的时候反而是买入的好时机。”

对于震荡市中的波动，邬传雁认为，*先要区分波动和风险，波动和风险存在本质上的不同;而且，在估值便宜的时候，要学会拥抱波动，在估值贵的时候，就要尽量避免过大的波动。

针对股指期货套保策略，虽然对冲效果不错，但目前仍然不具备有效实施的政策环境。刘格菘表示，股指期货套保在政策层面没有太大空间，套保的比例一般不超过20%，可能无法完全抵消市场的波动。

公募基金为什么不能为客户带来更多收益?

通过大量的数据分析，许欣从四个维度剖析了“公募零售十年困局”，令人豁然开朗。

一是替代品的维度。

过去市场中充斥着大量的短期限(一年以内)的类刚兑产品，收益率很高却少有波动。投资者习惯了持有到期兑付，风险意识逐渐淡薄。而股票基金等净值化产品动辄30%上下的年波幅，显得性价比很低。短期刚兑产品的丰富供给严重挤压了长期净值型产品的生存空间，期限溢价和风险溢价消失后，收益率曲线也被异化和扭曲。

二是客户的维度。

权益基金客户的盈利体验不好，关键在于一个“短”字。以中欧基金为例，超过半数的权益基金客户持有期短于3个月。其实，股票基金获利的根本是所投资上市公司的净资产收益率和分红率，来自于企业日积月累的价值创造。而投资者频繁地短期进出，其盈亏来源只是股票短期波动的价差。加之大多数投资者的投资行为受市场气氛影响，容易追涨杀跌，长期盈利体验自然不好。

三是销售商的维度。

基金代销渠道的业务收入主要来自于客户维护费(尾随佣金)和买卖手续费两部分。客户维护费是个固定的比例，和基金保有量(即存量)及持有期相关。保有规模越大、基金持有期越长，则销售商的收入越多。而手续费和流量相关，只要客户多周转(买卖)几次，流量就会上升。两相比较，引导投资者反复申赎相对容易，手续费收入也明显更高。某种程度上说，销售商很难有动力去引导投资者长期持有。

四是基金公司的维度。

投资本是长跑，衡量优劣的标尺应是长期业绩，但若想实现这一目标，就要基金公司在理念和价值观上形成高度共识，并长期坚持。正如资本集团(Capital Group)成立近百年，历经洛夫莱斯父子两代人的用心经营才获得今天的成就，他们的基本价值观值得借鉴：坚持正确的道路，目光长远，永远坚持质量和追求卓越。而这一切的出发点，是为顾客着想。反观我们，很多基金公司过于追求短期的规模和业绩排名，一些基金经理也希望借助短期排名打出个人品牌。因此，鲜有人能够做到长期持有优质上市公司股票，充分分享好企业的成长和价值创造。

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