伞形信托是什么意思

所谓伞形信托，是指由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。具体来说，就是用银行理财资金借到信托产品，通过**、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。

这种投资结构是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元，通常一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟账户，按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权，根据证券投资信托的投资表现，剔除各项支出后，由劣后级投资者获取剩余收益。

伞形信托针对的劣后级投资者主要是自然人大户、机构客户，以及一些集团旗下的财务公司。

伞形信托的交易特点

伞形信托之所以能够在短期内迅速发展，与其高效的成立速度、一带多的证券子账户以及灵活的投资范围和较高的杠杆**密不可分。

在伞形信托的一个信托母账号下，可以通过分组交易系统设置若干个*立的子信托，每个子信托便是一个小型结构化信托。信托公司通过其信息技术和风控平台，对每个子信托进行管理和监控。虽然信托母账户真实存在，但并不参与实际操作，由每个子信托进行单*投资操作和清算。也就是说，伞形信托只需要一张股东卡就可以服务多个客户，客户在其子交易单元操作即可，这样就避免了信托开户的难题。

相比单一账户模式，由于伞形信托中所有子信托共用一个证券账户，所以可规避对单只股票的仓位限制。银监会规定，结构化信托持有单个股票不能超过信托资产净值的20%，但对伞形信托而言，只要整个大账户没有超过限制即可。这也就意味着，伞形信托中子信托的仓位限制条件相比结构化信托更为宽松。“相比于融资融券，伞形信托可投资于证券、场内封闭式基金、债券，投资标的不仅包括主板、中小板和创业板，甚至对ST板也可投资，因而伞形信托的投资范围更为广泛、灵活。

伞形信托的弊端及监管

伞形信托的弊端及监管

1.伞形信托的弊端

（1）次级和优先资金比例有限制。例如「融资方」有1亿元，比例1:2的话，多从「投资人」那里借2亿元；

（2）持股数量、板块算则、单只大持股，都有限制；

（3）次级和优先资金加在一起称为「总资金」，有低额限制，例如5000万；

2.伞形信托的监管

对于伞形信托的历史渊源以及合规性问题进行探讨之后，我们可以沿着这一路径回顾一下2017年股灾之前涉及伞形信托的监管措施。

（1）2017年1月，随着大盘指数的走高，市场传言部分地方证监局叫停伞形信托，部分银行降低伞形信托杠杆比率。

地方证监局叫停伞形信托未被证实，部分银行降低伞形信托杠杆比例确为事实，这也反映出高风险市场状况下的市场情绪，降杠杆成为市场参与主体自主开展的合理反应措施。

（2）2017年2月6日以来，市场传言证监会证券基金机构监管部下发文件，禁止证券公司通过代销伞形信托、***平台、自主开发相关融资服务系统等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。

此传言的着重点在于将伞形信托与***平台、自主自主开发相关融资服务系统等场外**行为，一并定义为不合规**。

（3）2017年4月17日，证监会**助理张育军对券商两融业务提出七点要求，明确券商不得以任何形式参与场外股票**、伞形信托等活动，不得为场外股票**、伞形信托提供数据端口等服务或便利。

张育军的讲话将伞形信托认定为不合规**的基础上，增加了外接数据端口接入的定性。

（4）2017年6月13日，证监会下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》、《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》，要求各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外**活动、非法证券业务提供便利，要求证券公司对外部接入进行自查，各地证监局对自查情况进行核实；要求中国证券业协会制定证券公司信息系统外部接入的规范标准。

证监会要求对证券公司外部接入信息系统进行自查、评估、规范，此次监管措施虽未直接指向伞形信托，实质上却采用了一刀切的方式，将市场上通过外部接入信息系统进行**的行为进行了清理，此时据市场估算伞形信托规模超万亿，与其他场外**规模总计逾两万亿。

（5）2017年7月12日，证监会公布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，明确督促证券公司规范信息系统外部接入行为，严格落实证券账户实名制，进一步加强证券账户管理，强化对特殊机构账户开立和使用情况的检查，严禁账户持有人通过证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等方式违规进行证券交易。对违法从事证券活动的行为，中国证监会将依法查处；涉嫌犯罪的，依法移送公安机关。

此次监管措施进一步确定了规范信息系统外部接入行为的时间限制，并并且了实名制证券账户管理的标准，特别针对特殊机构开立使用证券账户，下设子账户、分账户、虚拟账户的行为定性为违规进行证券交易，涉嫌犯罪的，依法移送公安机。股灾发生后，监管措施进一步升级。

（6）2017年8月7日，证券业协会和基金业协会组织证券公司、基金管理公司分别召开维护证券市场稳定座谈会，加强结构化偏股型资管产品管理，降低杠杆风险，不得为场外**、伞形信托提供资金和便利。

监管机构再一次将伞形信托与场外**并列，作为违规开展证券交易的行为进行打击。

（7）2017年9月1日，监管发文要求券商彻底清除违法违规的**账户，重点是违规接入的以恒生HOMS系统、上海铭创、同花顺为代表的具有分仓交易功能的信息技术系统。清理整顿工作原则上要求在9月30日前完成，个别存量较大的公司不得晚于10月底前完成。

监管机构确立清理时间表，部分券商迫于压力使用强行拔线措施，直接导致大量伞形信托账户无法正常交易。

（8）2017年9月17日，证监会发布《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》，明确了信托产品账户清理范围，要求不能“一刀切”。自此，伞形信托清理告一段落。

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