“327”国债是什么

“327”是一个国债的产品，兑付办法是票面利率8%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性，决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值，成为了当年为热门的炒作素材，而由此引发的327案，也成为了中国证券史上的“巴林事件”，民间（英国金融时报的说法）则将1995年2月23日称为中国证券史上黑暗的一天。

“327”国债事件是怎么造成的

1、缺乏必要市场条件是“327”事件的根本原因。

套期保值是期货市场*要的经济动能，而期货市场功能的发挥必须有适当的市场背景和良好的现货市场基础：现货市场是根，期货市场是叶;现货市场是基础，期货市场是延伸。而在我国，在股市清淡、国债现货市场发展受阻的条件下，推出国债期货交易的直接动因是为了活跃国帻现货市场：这种在现券市场不发达、券种及期限结构不合理、市场发展*不完善的条件下，用国债期货交易来促进国债现货市场的做法必然存在巨大的隐患。

2、我国当时的国债期货不是真正意义上的国债期货，其赖以存在的利率机制市场化没有形成。

我国存货贷款利率由**制定，并受**严格管制：国债发行利率则采用比同期储蓄存款利率高1至2个百分点的方式，并在发行前由**提前公告。在国债价格相对稳定的情况下，就不可能有国债期货的套期保值，1993年7月，国家为促进国债期市的发展。结合当时通货膨胀的背景，决定对92年、93年发行的国债实行保值贴补和贴息的政策。然而，由于当时我国的国债期货的价格主要是由保值贴补率和贴息所决定的，期货合约的到期价格不确定，再加上当时我国在制定和公布保值贴补率和贴息的实际操作方法不是很科学，市场和社会公众根本无法对保值贴补率和贴息产生一个正确的预期：国债期货市场实际上变成了多空双方对保值贴补率和贴息的一场对*，我国的国债期货市场也因此变成了以投机者为主的市场。

“327”国债事件是怎么造成的

3、我国狭小的国债一级市场和不发达的国债二级市场，制约了国债套期保值功能的发挥，却为投机者操纵国债期市提供了条件。

从1981年到1995年我国累计发行国债4509.33亿元：1995年我国国债实际流通量不过650亿元左右，其中有保值贴补的保值券实际可流通量仅300亿元。国债发行晕较少，且主要针对城乡居民个人发行，而大部分人便把国债当作变相的长期储蓄存款，很少进人市场交易：这种情况导致个人投资者投资额少，分布分散，没有进入期货市场进行套期保值的必要，从而在很大程度上削弱了国债期货市场的一级市场基础、我国国债的转让流通开始于1988年，全国性的二级市场在1990年才形成：而如此小的流通晕却分割于全国十多个交易所，*大地损害了国债的流动性，增加厂套期保值交易的风险，却使投机者操纵国债期市成为可能。

4、交易所风险控制体系和管理制度不健全是“327”事件的重要原因。

“327”违规操作之所以得逞，一是由于我国国债期货交易市场分割严重，不利于**部门的风险监管;二是由于交易所一味追求交易量，疏于风险监管，从而给投机者提供了兴风作浪的空间“327”事件的爆发，就是交易所在风险监控和交易制度设计上风险防范不力的总暴露。

5、缺乏统一的法规与监管体系。

在“327”事发前，我国没有颁布《证券法》和《期货法》，没有全国统一的交易及监管制度，国债市场与国债期货市场分立。从事国债期货交易的地方性交易中心，皆按当地**制定的法规和规章运作，监督管理制度在各市场间不一致;同时，国债期货交易存在着多头监管的问题?在“327”事发前，中国没有在法律上明确国债期货交易的主管机构，财政部证监会、中国人民银行及地方**都参与监管，当各个管理者之间利益相矛盾时，多头监管易导致监管效率的低下，由于缺乏统一的法规等监管体系，各交易所出于利益驱动纷纷推出国债期货交易，市场分割严重，各交易所各自为政，进行恶性竞争，故意纵容机构大户透支交易和操纵市场。同时，投资者的法制观念淡薄，一些机构在违规操纵市场时不考虑法律后果，这也是当时国债期市上一再发生严重违规的重要原因。

6、个别投资机构操纵市场，操纵价格。

“327”国债期货风波的导火索就是个别投资机构操纵市场，操纵价格，搞内幕交易、联手交易等违规行为：这些投资机构缺乏市场观念，更没有风险意识，挟巨资以今天下。在市场价格发生不利变化时，不是见好就收，斩仓出场，而是恶意拼杀，扛炒恶作，扰乱市场，终引起“金融大地震”。“327”国债期货风波给中国期货市场留下了深刻的内示。*先，必须建立健全期货交易风险管理与控制体系;根据《国债期货交易管理暂行办法》规定，建立涨跌停板制度。实行保证金制度和每日结算制度、大户报告制度等。其次，国债期市的发陡需要国债发行流通的市场化。国债利率走向市场是规范囚债期货交易的必要条件。再次，期货市场的发展.需要法律的约束;统一的期货法规和监管体系是国债期市健康发展的基础?另外，规范的期货交易需要理智的，具备良好专业素质的投资者。

“327”国债有什么影响

在通货膨胀居高不下的背景下，**决定将参照中央银行公布的保值贴补率给予一些国债品种的保值补贴。国债收益率开始出现不确定性。国债期货市场的炒作空间扩大了。

所谓的保值贴息指的是，由于通货膨胀带来人民币贬值，从而使国债持有者的实际财富减少。为了补偿国债持有人的这项损失，财政部会拿出一部分钱作为利息的增加，称之为保值贴息。从经济学的角度来看，保值贴息应该与通货膨胀率的实际值相等，而在国际惯例上，大多数国家（包括2012年的中国）已经取消了这一补贴，原因在于，国债购买者在购买时应当自行预见金融产品收益的不确定性。由于期货价格主要取决于相应现货价格预期，因此，影响现货价格的因素也就成了期货市场的炒作题材，这些价格的不确定因素，为92（3）国债期货的炒作提供了空间。

1995年2月23日的“327”国债券期货事件无疑对金融市场的发展产生了巨大影响，以至于股指期货到2010年才正式推出，而新的国债期货仿真交易到2012年才推出。

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