转换因子是什么意思?
转换因子是什么意思
芝加哥交易所规定,空头方可以选择期限长于15年且在15年内不可赎回的任何美国长期国债用于交割。由于各种债券息票率不同,期限也不同,因此芝加哥交易所规定交割的标准为期限15年、息票率为6%的国债,其它券种均得按一定的比例折算成标准券,这个比例成为转换因子。
中国金融期货交易所规定,在计算某种可交割债券的转换因子时,*先必须确定该债券在国债期货到期日的剩余期限,然后以期货合约名义债券利率作为贴现率,将面值为1元的该种债券在其剩余期限内的所有现金流量折算为现值,这个现值就是该债券的转换因子。因此,直观上讲,转换因子实际上是一种债券价格,只不过这种债券价格是通过假定市场收益率为期货票面利率,且收益率曲线为水平时计算出来的对应可交割债券的债券价格。
转换因子计算方法
转换因子作用
如果在国债期货到期日,市场利率水平等于国债期货合约的票面利率水平,且市场收益率曲线为水平,其交割价格其实就是该债券的现货价格。在这种情形下,无论空头选择什么品种的债券用来交割,都不可能获得无风险利润,其买入债券现货卖出债券期货的套利机会为零。此时,每一个债券品种都是等价的。这就使得债券期货市场逼仓的可能性大大下降。
转换因子计算方法
在计算转换因子时,债券的剩余期限只取3个月的整数倍,多余的月份舍掉(二舍三入)。如果取整数后,债券的剩余期限为半年的倍数,就假定下一次付息是在6个月之后,否则就假定在3个月后付息,此时累计利息应从贴现值中扣掉,以免重复计算。
举例分析:
假设一只债券存续期是20年零2个月,票面利率为14%,求转换因子。
债券含息价格:
转换因子:
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