不管是投资股票还是指数基金，如果把它们当成债券来买，就可以少走很多弯路，因为没有人认为债券会涨到天上去。那该如何买?

**、把指数基金当成债券买

不管是股票还是指数基金，如果把它们当成债券来买，你就可以少踩很多地雷，因为没有人认为债券会涨到天上去。

但指数基金分很多种，各种各样的，让人挑得眼花缭乱，不知如何下手。下图是雪球蛋卷基金总结的，里面统计的指数非常全，总结的也不错。

从图表来看，各种指数之间的市盈率差距很大。比如上证50市盈率只有10.1倍，沪深300指数市盈率11.29倍，创业板指市盈率29.4倍。为何差距这么大?主要是因为各指数之间的成分股不同;更深一步讲，主要是各指数之间的增长速度，以及预期不同。

指数的本质：指数就是以一组公司的平均利润为基础，以市盈率为标尺的杠杆游戏。

根据公式：指数基金价格=利润*市盈率

投资指数只要关注利润和市盈率这两个变量就可以了

关于利润(利润增速)这个变量，我们只需要知道一点常识(比投资个股简单的多，投资股票你要考虑公司的商业模式，行业空间，净资产收益率，利润的可持续性等等)。前面讲过，指数就是*国运，我国GDP以每年6%-7%的增速增长。因为上市公司是竞争力比较强的佼佼者，理应比国家GDP增速高些，通常情况下能达到每年10%~14%增长。如果你精选一些有潜力的小公司作为指数，可能增速能达到20%-30%。 但如果你选择更高的增速，长期来看，这是不现实的，前面也说过，A股近十年好的2%公司年利润增速也只是在16.5%~30%之间，更何况98%公司都达不到这个标准，平均下来多能达到每年10%~14%增长。

当我们把指数利润增速限定在10%-20%之间，就只需要考虑一个变量，市盈率。

市盈率代表一个公司的盈利能力收回成本需要的时间。但股市疯狂的地方就是市盈率这个指标，市盈率就是以公司利润为基础所有参与买卖的人共同协商，博弈后的心理预期形成的，因为人的情绪是琢磨不定的，比如乐观时(牛市时)给的很高，创业板指能给到100倍市盈率;悲观时(熊市时)市盈率给的很低。而人们基本都是趋势投资者，有买涨不买跌的习惯，造成的结果就是股市里的“七亏两平一赚”。

但万变不离其宗，价格(市盈率)总是围绕价值上下波动，投资者心里要有给市盈率合理估值的一杆秤。该如何用一套评估系统来约束市盈率这个指标，化解这种风险?

答案就在用债券的估值逻辑，这是很多普通人都懂的估值逻辑。假如让你买年化收益2%的不保本银行理财产品(债券)，也就是可能会亏损50%本金的理财产品(债券)，你会买吗?我敢说连傻瓜都不会买。2%收益的不保本理财产品(债券)对应50倍的市盈率。

那让你买回报率5%对应20倍市盈率的不保本理财产品(债券)，你会买吗?你肯定会考虑很久，也不一定敢买。

15倍市盈率代表回报率7.5%的不保本债券

10倍市盈率代表回报率10%的不保本债券(比较理想的收益率)。

一说不保本的债券，你投资时肯定会非常小心。但指数跟债券的区别就是：指数是一只成长性的不保本债券(比如你签协议买债券时，未来几年的回报率是固定的，比如每年5%的收益。而你买指数时，比如**年预期回报率是5%，但因为指数每年会有10%左右成长，你未来几年回报率会越来越高)。

既然指数相对债券有不保本的劣势、又有成长的优势，又因为成长是对未来的预测，而不保本这个风险是每时每刻都存在的。为了减少投资亏损的风险，增加赢的概率，就要用债券或比债券更严格的估值逻辑。比如投资大师格雷厄姆的标准：只有当“预期收益率大于10%，并且收益率大于国债利率的两倍以上”时，才会去考虑指数基金。

说了这么多，接下来还是要把话题转移到市盈率。根据公式：指数价格=利润*市盈率

当我们把指数利润增速限定在10%-20%之间(保守预期增长8%-14%更合理)。按正常情况下理解，如果要让指数涨，市盈率要小于利润增速，(比如10%的增长对应小于10倍市盈率。20%的增长对应小于20倍市盈率)。如果用股票里面的名词就是PEG

PEG也就是：利润增长速度*市盈率倍数相比较的数值，用于评价一个指数盈利能力和投资者付出买入成本性价比关系的指标。我们买入的PEG越小，代表性价比越高，比如用10倍的市盈率买到20%的利润增速。PEG这个指标用在指数投资里是非常有效的，我们尽量买PEG<1的指数基金。

结合前面的不保本债券估值逻辑再加上PEG<1这个指标，再考虑到估值的安全边际，指数长期合理的市盈率应该在10-20倍之间(比如一些预期特别强的医药指数可以给25倍左右)。

历史也证明这个估值的合理性，比如沪深300和恒生指数它们的主要估值长期集中在10―18PE之间，低于10PE就是低估区域，18PE以上是高估区域。(这也证明，长期来看，股市那些成长股以每年30~50%增长是不现实的，只有*小一部分股票能维持这个增速).

第二、在估值合理的前提条件下(根据前面的债券估值逻辑)，越跌越买，采用金字塔买法，这点非常重要。

当我们确定指数的利润增速在10%-20%之间(保险点的预期增长是8%-14%)，决定投资收益高低的就是买入市盈率高低。又因为市盈率总在一个区间波动，所以我们在市盈率低既指数低时买入，将来回报越高;在市盈率高时即指数高时买入，回报越低，为了保护自己，并增加投资赢的概率，我们就要在市盈率低的时候买。

当我们买入市盈率(指数)越来越低，再加上公司的成长性，这两者相结合，对于提高指数的年化收益率起了至关重要的影响。

众所周知，长期来看指数涨幅与指数利润增幅基本一致。正常情况下想提高1%的年化收益率非常困难。但如果有机会在下跌过程中买到，对提高年化收益率起到决定作用，下面用图表展示下跌时买入对收益的影响。

假设正常情况下定投沪深300指数年化收益率15%，现在沪深300指数的市盈率是12.5倍(历史上合理估值在10―20PE之间)，可以看出现在属于低估区域。我们以12.5倍市盈率作为低估值(锚点)开始定投，例如1万元起(起始金额根据每个人的收入和支出情况量力而行)。假如市盈率(指数)每下跌10%的情况下增加20%定投资金买，可将年化收益提高到18.5%;下跌20%的情况下增加40%定投资金买，可以将年化收益提高到23%;如果真的出现黑天鹅，在下跌50%的情况下增加1倍定投资金买，可将年化收益率提高到38%，而正常定投，想提高年化收益率是很困难的。(备注：为保证定投的连续性，可在估值合理或高估时按比例减少定投资金)

通过上面分析，可以看出投资是一个用常识来思考问题，用概率(赔率)下注的游戏。比如在长期看指数一定是上涨的(*国运)大前提(常识)，在低估值的小前提下(常识)，每当指数(市盈率)下跌，其实是胜率在提高、赔率在下降(概率)。正确的做法就是在胜率提高时加大投注，根据概率投注这种金字塔投资法能将收益大化。

衡量你是否拥有常识思考和运用概率思维的标准：看到指数账户缩水严重，得笑容满面，你知道这是机会。

就所见而言，术业专攻，人尽所长，多数人都不具备那2%选股的眼光。在掌握上面这些基础常识和概率思维的前提条件下，定投指数基金适合多数散户，既能安心工作，又可获得不错收益!

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