跃升为全球**大货币基金、一度以收益率赢得眼球的余额宝，自今年8月以来余额宝的收益率持续走低，并于9月开始7日年化收益率跌破4%，重回3时代。

余额宝此前一次抢眼球的变化，是将单个账户持有额度一降再降，目前上限为10万元。作为3亿多用户人手一个的“理财神器”，余额宝的收益率关乎大伙儿的“钱袋子”，哪些因素影响着余额宝的收益率？事实上，目前市场上大量货基7日年化收益率都在4%以上，余额宝竟能视对手而不见？不可否认，监管的变化、资金面的变化以及操作思路的变化，都给余额宝收益率下行带来了不可忽视的影响。

余额宝到底投什么

拥有1.56万亿庞大规模的余额宝，每降低0.1%的收益变动，意味着什么？少支付1560亿的投资收益，但是0.1%的收益变动，对于几万元、几千元的投资者来说，却又微不足道。

余额宝是一款在支付宝平台上针对支付宝用户进行直销的货币基金。蚂蚁金服将余额宝定位为满足用户小额、零散资金管理需求，符合现金管理工具这一定位。既然是一款货币基金，它的主要投资标的就是银行存款、买入返售金融资产、债券等。

看余额宝今年三季报披露的投资组合，其中银行存款和结算备付金占据了投资组合的87%以上，也就是大部分投给了银行的协议定期存款，另有小部分投向了债券和买入返售金融资产。在二季末，余额宝“银行存款和结算备付金合计”占比为82.95%，相较于一季度的64.32%已经大幅提升18.63%，“买入返售金融资产”和“债权资产”分别由一季末的19.45%、16.04%下降为8.9%和7.94%。

收益为何下降

直接从季报中看，从大类资产配置的角度，余额宝二季度以来投资于“银行存款和结算备付金”上升，“买入和返售金融资产”以及“债权资产”下降，“一升两降”的背后，体现的是现金类资产的大幅提升，但是也就牺牲了部分收益。不难发现，对余额宝收益影响大的就是银行存款利率。当央行流动性大放水，多次降息并下调存款准备金，货币宽松政策延续下去，余额宝的收益自然会追随市场的实际资金利率水平走低。

今年上半年市场还处于资金紧张的时期，利率有所上扬，然而7月份后，市场短期资金需求下降，央行不断向市场释放流动性，货币市场整体利率随之走低。但进入9、10月份，资金面再度偏紧，市场对资金渴求加剧，利率重又走高。

此外，根据10月1日起正式实施的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，对信用债的投资比例有严格限制，另外根据市场传闻的货币基金监管新规，未来货币基金投资同业存单或将参考债券和非金融企业债务融资工具的相关规定进行管理，评级需要AA+及以上，AA+的存单还需要遵守“双十限制”，未来存单不再参考存款相关规定。这将对货币基金投资存单的整体规模和集中度造成约束，也将制约着货币基金的收益率，监管意图让货币基金回归低风险、低收益、高流动性的本源。

根据WIND数据统计发现，截至11月10号，全市场货币基金平均7日年化收益率已经跌至3.93%。余额宝基金经理王登峰表示，基于提升余额宝流动性的考虑，天弘基金余额宝的管理上，根据组合规模及市场情况，调整了资产配置比例和结构，“余额宝将降低货币基金投资组合的久期，并削减部分定期存款和同业存单的头寸，增持中国**和政策性银行发行的短期利率债，以及短融和回购协议等流动性较高的资产。”

收益4%以上的货基投向哪

根据基金业协会披露的数据，截至2017年9月30日，全市场货币基金共计347只，总规模达6.31万亿元，创下了2015年三季度以来的新高。天天基金网数据显示，截止至11月14日，七日年化收益率排名前三位的货币基金分别为泓德泓利货币、北信瑞丰现金添利和国开货币，七日年化收益均在5%以上。

那么这三只基金是如何把收益率做高的呢？以鸿德泓利货币A为例，机构和个人持有人各占一半左右，目前规模在1000万元。结合三季报，该基金债券类固定资产占基金总资产的57%，买入返售金融资产为20.83%，银行存款和结算备付金合计为21.14%。

另一只国开货币A，该基金成立于2015年1月，目前规模较小，截至三季末仅为2.3亿左右，从该基金三季报不难发现，其资产配置94%以上为债券品种，银行存款仅为0.03%，配置上以短久期中高等级信用债为主，增加短久期短期融资券、同业存单配置，维持较低的杠杆比例。和余额宝相比，这些基金的债券类特别是信用债的资产比例配置大幅超出余额宝的配置比例，这也直接决定了它们的七日年化收益率超出余额宝一大截。

你赶上过6%的好日子吗

余额宝自2013年推出起，赶上了几波货币市场的大牛市。2013年6月市场资金紧张的程度在当时是国内金融行业绝无仅有的一次，同年11、12月回购利率也非常高，余额宝的七日年化收益率一度达到了逾6%的峰值。借着这波利率市场的东风，余额宝规模一路水涨船高。

此后的两年间，货币基金收益率高企，在“宝宝们”的带动下，这个行业进入了快速发展期。2014年年初至2015年年中时期，由于市场资金紧张，货币基金月均7日年化收益基本维持在4%~5%之间，高的时期2014年2月，达到5.53%。彼时，1万元放进余额宝大致每天能有1.5元的收益。

未来收益还会降低吗

有人担心，余额宝的收益率会不会跌至2.4%的历史低点？这种可能性不太大，未来货币政策的基调是稳健，并且全球量化宽松时期也已经接近尾声，M2持续低位增长，银行争夺存款的压力也很大，短暂回落后，余额宝的收益率将进入横盘调整时期。

展望后市，余额宝基金经理王登峰认为，从中期来看，货币政策在金融防风险大环境下将延续稳健，均指向紧平衡的资金面状况。财政投放、年末等因素也将对资金面形成冲击，但由于央行公开市场操作等手段对资金面进行调节，资金面的波动性将有所下降。

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